业绩简评

2025 年4 月25 日公司披露2024 年年报及2025 年一季报， 2024年全年公司实现营收18.28 亿元，同比+23.83%；实现归母净利润4.35 亿元，同比+34.50%。4Q2024 单季度公司实现营收4.73亿元，同比+26.98%；实现归母净利润1.02 亿元，同比-5.41%。

经营分析

一季度收入及扣非归母净利润保持增长，毛利率保持稳定。1Q25公司实现营收4.49 亿元，同比+20.81%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增加8.20%；实现扣非后的归母净利润1.04 亿元，同比增长24.61%，环比增加31.17%。公司各个下游行业景气度温和回升，功率半导体国产替代趋势进一步加强，各大晶圆代工厂产能接近满载，部分功率半导体公司产品价格得到修复，库存持续优化。1Q25 毛利率提升1.9 个百分点至36.58%，主要受益于产品结构优化及规模效应。1Q25 研发费用率同比提升1.7 个百分点至5.48%，反映公司持续加大技术投入。

产品和市场结构持续优化，进一步扩大在中高端市场的影响力。

公司坚守现有客户，开拓更多市场应用。积极响应原有市场客户需求，持续跟进加强客户黏性；另一方面，公司继续挑战高端应用市场， 开拓多家海内外客户，应用领域涉及AI 人工智能、机器人、高端服务器、汽车电子、无人机等。汽车电子领域公司已推出200余款车规级mos，供应产品数量同比增长超6 成，汽车电子销售占比提升至18%。AI 算力及通信领域目前公司相关产品已应用于服务器电源领域海内外头部客户并实现稳定批量销售。2024 年公司设立了新加坡研发及销售中心，为公司全球化发展战略、产品升级、开拓海外渠道、应对国际贸易政策影响搭建了坚实的基础。

盈利预测、估值与评级

考虑到下游需求逐步复苏，我们预测公司25~27 年归母净利润分别为5.51/6.84/8.26 亿元，分别同比+27%/+24%/+21%，对应EPS分别为1.33/1.65/1.99 元，公司股票现价对应PE 估值为24/19/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；市场竞争加剧；供应链风险；限售股解禁。