事件描述

公司公告2024 年年报及2025 年一季报。公司2024 年营业收入18.28亿元，同比+23.83%，归母净利润4.35 亿元，同比+34.50%；2025 年一季度营业收入4.49 亿元，同比+20.81%，归母净利润1.08 亿元，同比+8.20%。

事件点评

功率半导体行业周期修复，公司产品结构向中高端转型。功率半导体行业伴随下游新能源车、光伏储能、工业等领域需求恢复，行业景气度逐渐修复。公司功率器件产品逐渐打开高端市场，实现对国际一流厂商料号的逐步替代，SGT MOSFET 在汽车电子、无人机、光伏储能等行业实现产品突破；IGBT 产品大力推广第七代产品，加大在汽车电子、工业等领域推广；SJMOSFET 已实现OBC 市场规模化交付；Trench MOSFET 从传统消费市场向汽车、光伏储能等新领域扩展。

汽车电子产品多元化高端化，打开公司新成长曲线。公司目前已推出200余款车规级MOSFET 产品，供应产品数量同比增长超6 成，与头部汽车客户形成多方位合作，同时在800V 高压平台、48V 车技系统等高端领域研发布局新产品，预计未来汽车电子将成为公司主要成长动力。

AI 算力领域紧跟下游需求，扩大产品矩阵。随着AI 带来服务器领域出货量增长，公司不仅在传统服务器领域扩大市场份额，同时利用技术积累在AI 算力服务器领域开发新产品，第三代SGT MOSFET 在重点客户中实现试产，第四代SJ MOSFET 产品凭借产品品类及成本优势，收入规模持续增长。

投资建议

预计公司2025-2027 年净利润分别为5.75/7.30/9.15 亿元，同比增长32.2%/27.0%/25.4%，对应公司2025-2027 年PE 分别为22.0/17.3/13.8x，维持“买入-A”评级。

风险提示

下游需求复苏不及预期的风险，上游成本涨价的风险，市场竞争加剧的风险。