事件

公司发布了2025 年半年报，2025 年上半年实现营业收入9.30 亿元，同比增速6.44%；实现归母净利润2.35 亿元，同比增速8.03%；实现扣非后归母净利润2.07亿元，同比为-3.22%。

Q2 净利润创历史同季度新高

从2025 年Q2 单季度来看，收入为4.81 亿元，环比增速7.04%，同比为-4.21%；归母净利润为1.27 亿元，环比增速17.16%，同比增速7.88%；毛利率和净利率分别为35.07%、26.24%，同比变化分别为下降1.46、增加2.90 个百分点，环比变化分别为下降1.51、增加2.36 个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.24%/3.02%/5.90%，同比分别增加0.12/0.27/0.87 个百分点。

车规级MOS 放量出货，IGBT 导入汽车主控

从产品结构来看，SGT-MOS 仍是公司主打产品，2025 年上半年收入占比45.21%。

2025 年以来，公司SGT 第三代产品全系列已成功推向市场，广泛应用于汽车电子、AI 算力与大功率数据中心、通讯电源、无人机、电机控制、工业电源以及新一代高功率密度电动工具等战略领域。其他产品中，Trench-MOS/IGBT/SJ-MOS 收入占比分别为26.95%/14.26%/11.21%。从下游来看，汽车电子/AI 算力/机器人等新兴领域的收入占比分别为15%/6%/7%。截至2025 年上半年，公司已推出300 余款车规级MOSFET 产品，2025 年上半年出货量达8,500 万颗，同时公司IGBT 产品2025年上半年成功导入汽车主控制器应用，并实现月度批量交付。

盈利预测与评级

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为22.55/27.60/32.92 亿元，同比增速分别为23.31%/22.41%/19.28%；归母净利润分别为5.27/6.54/7.89 亿元，同比增速分别为21.35%/23.94%/20.64%；3 年CAGR 为21.97%，EPS 分别为1.27/1.57/1.90元，对应PE 分别为27/22/18 倍。鉴于公司业务经营持续向好，不断推出新品拓宽应用边界，建议保持关注。

风险提示：供应商依赖风险、上游原材料价格波动风险、新产品研发进度不及预期风险。