调整新洁能2025 年、2026 年盈利预测，并上调目标价至人民币44.4元，潜在升幅18%，重申“买入”评级。

重申新洁能的“买入”评级：新洁能的三季度业绩筑底，我们预计公司季度基本面将开始抬头向上，并在2026 年持续增长。首先，在近期行业供应波动中，新洁能凭借丰富的MOSFET 产品料号，已经也并将充分享受短期订单的增量。其次，四季度是汽车等行业的旺季，公司环比增长动能有保障。最后，公司在AI 服务器和汽车ADAS 电源管理的导入和放量，将为新洁能明年的增长奠定扎实的基础。目前，新洁能市盈率为24.8x，估值具备吸引力。

三季度业绩预计已完成筑底：今年三季度，新洁能收入为人民币4.56亿元，同比下降6%，环比下降5%。细分月度看，公司9 月份的营收已经恢复正增长。公司三季度毛利率为30.9%，同比下降7.2 个百分点，环比下降4.2 个百分点，主要受到上游晶圆成本上行的影响。公司的费用率保持在相对稳定的区间。公司三季度的营业利润和净利润，同比环比均有下降。但是，我们认为公司的业务和基本面已经筑底。

展望今年四季度和明年，新兴领域产品上量以及持续降本措施，将带动新洁能盈利能力提升。根据三季度业绩以及展望，我们调整2025 年和2026 年盈利预测。

估值：我们使用DCF 估值，采用1.8%的无风险利率，并假设新洁能2030-2034 年的成长率为18%-25%，永续增长率为3%，WACC 是9.8%。

我们得到目标价人民币44.4 元，潜在升幅18%。

投资风险：经济复苏较慢，下游需求偏弱，功率半导体拉货动能不足；功率器件模块价格上调力度偏弱；行业产能扩张，供过于求，行业竞争加剧，拖累利润；新产品新料号大规模上量慢于预期。