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公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入13.85 亿元，同比+2.19%，实现归母净利润3.35 亿元，同比+0.70%。

投资要点

短期业绩承压。国产功率半导体行业整体已逐步走出周期性低谷，然而市场的竞争激烈程度进一步加剧，一方面国际厂商积极调整策略参与国内市场竞争以保障市场份额，另一方面国内同行以内卷价格的方式努力扩大自身销售规模，整体来看市场仍然供大于需。公司前三季度实现营业收入13.85 亿元，同比+2.19%，实现归母净利润3.35 亿元，同比+0.70%；25Q3 单季度实现营业收入4.56 亿元，同比-5.50%，归母净利润为0.99 亿元，同比-13.23%。

持续优化产品结构，扩大中高端市场影响力。公司持续优化产品、市场及客户结构，进一步扩大在中高端市场的应用规模与品牌影响力，其中SGT 第三代产品全系列已成功推向市场，广泛应用于汽车电子、AI 算力与大功率数据中心、通讯电源、无人机、电机控制、工业电源以及新一代高功率密度电动工具等战略领域；第七代IGBT 产品已进入批量供货阶段，并在光储、工业变频、伺服驱动等领域获得客户认可，形成一定销售规模；第四代SJ MOSFET 在消费类家电、照明等市场实现快速放量，同时积极加大在汽车OBC、移动储能、服务器电源等应用领域的产品市场推广力度。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入19.0/24.7/31.0亿元，归母净利润分别为4.4/6.1/7.5 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。