事件

奥锐特的制剂新产品奥舒桐（雌二醇片/雌二醇地屈孕酮片复合包装）于2025 年11 月正式获得国家药品监督管理局颁发的药品注册证书。这是继2023 年奥欣桐地屈孕酮片获批后，公司在女性健康领域获批的第二个制剂产品。

核心观点

奥欣桐进院顺利，新产品顺利获批助力产品结构完善。

公司全国经销网络不断完善，持续加强专家体系建设，推进制剂进院，2025H1 奥欣桐新增进院 1754 家（含社区门诊）,实现销售收入 9568.52 万元。此次奥舒桐的顺利获批，预期将为制剂业务带来更多增量。

Q3 盈利能力显著改善，利润率同环比均明显提升。

公司25Q1-Q3 收入为12.37 亿元（+13.67%），归母净利润为3.54亿元（+24.58%），扣非归母净利润为3.42 亿元（+21.46%）。盈利能力方面，单Q3 毛利率62.53%，同比+1.85pct，环比+3.02pct;净利率28.58%，同比+1.96pct，环比+1.08pct。收入和利润率的提升主要来自制剂以及多肽、寡核苷酸原料药等高毛利新产品的上量，产品结构迭代推动盈利能力持续优化。

多肽及寡核苷酸等新兴原料药品种快速上量。

公司前瞻布局多肽及寡核苷酸等新产品的工艺开发及产能，2025年以来新产品快速增长。截至中报，扬州奥锐特年产 300 公斤司美格鲁肽原料药生产线已通过验收并投产，901 车间小核酸原料药生产线建设也持续推进中。另外公司与华东师范大学共建 AI 小核酸药物发现联合实验室，以赋能小核酸创新药的早期研发。

盈利预测与投资建议

预计公司 25/26/27 年收入分别为17.09/19.85/22.46 亿元，同比增长16%/16%/13%；归母净利润为4.64/5.58/6.45 亿元，同比增长31%/20%/16%，对应PE 为23/19/17 倍。公司为优质的特色原料药供应商，在多肽及寡核苷酸原料药领域国内领先，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

关税政策变动超预期风险；市场竞争加剧风险；下游需求减少风险。