2026Q2 业绩稳健增长，净利润下降幅度收窄

2026 上半年公司实现收入8.28 亿元（+0.78%，下文都是同比口径），归母净利润1.59 亿元（-32.42%），扣非归母净利润1.53 亿元（-32.43%），毛利率54.84%（-5.27pct），净利率19.16%（-9.42pct）。2026Q2 公司收入4.39 亿元（+4.56%），归母净利润0.95 亿元（-17.89%），扣非归母净利润0.94 亿元（-16.75%），毛利率56.15%（-3.36pct），净利率21.59%（-5.91pct）。我们维持公司2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.5/5.48/7.05 亿元，当前股价对应PE 分别为18.3/15.0/11.7 倍，考虑公司TIDES（多肽/寡核苷酸）原料药进入高速放量期，维持“买入”评级。

原料药价格承压，汇率及折旧费用挤压利润

公司产品以外销为主，2026 上半年部分海外客户订单美元定价下调，叠加人民币兑美元汇率升值，公司主要原料药产品整体销售价格出现明显下滑，但女性健康类、神经系统类、抗感染类和TIDES 原料药销售同比保持增长。制剂奥舒桐价格同比下降4%，汇兑损失达到2973.31 万元。随着募投及其他项目陆续转固投产，2026 年上半年折旧费用同比增加3638.24 万元，增长78.30%。

研发投入持续加大，创新药及海外注册取得积极进展2026 上半年研发费用7691.4 万元元（+7.12%），占营收9.30%。创新药业务持续布局，2026 年3 月，公司出资1500 万元认购上海超免时代生物技术有限公司15.79%股权。2026 上半年，公司新提交发明专利申请13 项、国外国家阶段发明专利申请7 项；新授权国内发明专利7 项、国外发明专利1 项；递交1 个制剂在国内上市申请；1 个原料药在国内注册；4 个API 在美国FDA 注册；1 个API在EDQM 注册；恩扎卢胺片和多替拉韦钠片获得国内上市批准；4 个原料药通过CDE 审评；1 个API 通过了FDA 审评；1 个API 获得了CEP 证书。

风险提示：产品价格恢复及产能爬坡不及预期风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。