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公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年实现营业收入 112.06 亿元，同比 +49.82%；归母净利润 29.60 亿元，同比 +65.29%。2025Q1 实现营收 25.66亿元，同比 +36.24%；实现归母净利润 7.06 亿元，同比 +62.98%。

公司业务多点开花，各产品线高速增长

2024 年，公司实现逆变器销售137.14 万台，同比+53.73%，营业收入55.56 亿元，同比+25.44%，毛利率47.81%，同比-3.53pct；储能电池包销售46.48 万台，同比+264.26%，营业收入24.51 亿元，同比+177.19%，毛利率41.30%，同比+7.43pct；热交换器销售1319.00 万件，同比+42.94%，营业收入19.55 亿元，同比+45.39%，毛利率12.12%，同比+2.31pct；除湿机销售134.82 万台，同比+39.39%，营业收入9.69 亿元，同比+37.69%，毛利率34.44%，同比+0.76pct。

工商储产品加大投入，海外市场布局深化

公司持续加大工商业储能布局，推出 100kW-2MW 储能解决方案，研究海外电网特点和用电需求，有望进一步扩大市场份额。公司在东南亚、欧洲、非洲等主要市场均广泛布局本地仓及售后服务中心，建立本地化服务团队，提升客户粘性，应对同质化竞争。公司通过市场营销模式创新、深化内容宣传方式，从单纯参加展会转向产品路演，与经销商、安装商和终端用户互动，加强线上媒体推广，通过 YouTube、Facebook 网红评测等进行产品研究教学，进一步获渠道与消费者认可。

公司业绩有望进一步增长，维持“买入”评级考虑到海外贸易政策变化的不确定性增加，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为150.42/184.42/207.84 亿元，同比分别+34.22%/+22.60%/+12.70%；归母净利润分别为40.16/48.99/55.59 亿元，同比增速分别为36.66%/21.10%/13.45%，三年CAGR 为23.37% 。EPS 分别为6.26/7.58/8.61 元， 对应PE 分别为1 3.8/11.4/10.0 倍。公司业绩有望进一步增长，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场开拓不及预期；海外贸易政策变化风险；海外建厂进度不及预期；汇率波动风险。