事项：

公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营收112.06 亿元，同比+49.82%；归母净利润29.60 亿元，同比+65.29%；毛利率38.76%，同比-1.65pct；归母净利率26.42%，同比+2.47pct。其中2024Q4 公司实现营收31.90亿元，同比+176.51%，环比-2.37%；归母净利润7.21 亿元，同比+223.61%，环比-28.21%；毛利率35.28%，同比-4.74pct，环比-9.22pct；归母净利率22.59%，同比+3.29pct，环比-8.13pct。

2025Q1 公司实现营收25.66 亿元，同比+36.24%，环比-19.56%；归母净利润7.06 亿元，同比+62.98%，环比-2.11%；毛利率37.21%，同比+0.88pct，环比+1.92pct；归母净利率27.49%，同比+4.51pct，环比+4.90pct。

评论：

逆变器新市场开拓叠加储能电池包业务高速增长，助力公司业绩实现高增。分业务来看，2024 年公司热交换器营收19.55 亿元，同比增长45.39%；除湿机营收9.69 亿元，同比增长37.69%；逆变器业务营收55.56 亿元，同比增长25.44%；储能电池包销售收入24.51 亿元，同比增长177.19%。分区域来看，公司光伏产品在亚洲、南美、非洲等新兴市场营收占比超一半以上。

不断优化产品结构，积极拓展市场广度和深度，增强公司市场竞争力。公司通过优化产品结构和成本控制强化了市场竞争力，同时积极拓展国内外销售布局，尤其注重汇率管理和资金运营效率提升。国内销售网络不断巩固，海外市场则通过汇率对冲策略降低波动风险，公司全球化运营能力进一步增强。公司产品应用领域聚焦新能源赛道，符合行业高景气度发展趋势。

董事长提议回购用于股权激励，彰显公司发展信心。公司实控人、董事长张和君提议通过集中竞价交易方式回购股份，计划回购金额在1 亿元至2 亿元之间，资金来源于自有资金或银行贷款。此次回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励，这一举措体现了管理层对公司未来发展的信心。

投资建议：公司产品布局不断完善，并持续拓展市场的广度和深度，业绩有望延续增长。我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为40.02/50.49/61.40 亿元，当前市值对应PE 分别为15/12/10 倍。参考可比公司估值，给予2025 年18x PE，对应目标价111.51 元，维持“推荐”评级。

风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。