事件：25Q1-3 营收88.46 亿元，同比+10.36%，归母净利润23.47 亿元，同比+4.79%，扣非净利润22.79 亿元，同比+9.38%。25Q3 单季营收33.11 亿元，同比+1.32%，环比+11.51%，归母净利润8.25 亿元，同比-17.85%，环比+1.00%，扣非净利润8.17 亿元，同比-11.28%，环比-3.73%，符合预期。

新兴市场龙头，有望享全球光储红利。受益于新能源配储的需求、电网安全以及欧洲动态电价出台，用户侧需求爆发，预计2026 年全球储能增速约40%-50%，公司是新兴市场出海龙头，海外市场较为分散，对以南非、巴西为代表的新兴市场占比持续提升，逆变器及电池包业务有望持续出货高增。

布局7GWh 工商储产线，产能扩张与市场扩张同步。根据公司公告，公司新增建设“年产7GWh 工商储生产线项目”，产品涵盖60kWh 至5MWh 多系列集装箱及模块化储能系统，预计28 年4 月建成交付。项目建成后预计可实现年收入48.76 亿元，年净利润7.34 亿元， 有望为公司贡献业绩增量。项目达产后产能（7GWh）为2024 年实际产能的58 倍，年营收规模48.76 亿元达2024 年的1.88 倍，年净利润达7.34 亿元为2024 年1.19 倍。

布局AIDC，打造新成长曲线。公司依托自身在电力电子领域深厚的技术优势，布局AIDC 市场，目前加速进行800V 固态变压器SST 的研发，有望于2026 年实现突破。

Q3 汇兑损失较大，净利率短期承压。25Q3 毛利率40.33 %，同比-4.17pcts/环比+ 2.62pcts，净利率24.89%，同比-5.83pcts/环比-2.60pcts；销售/管理/财务费用率为1.95%/2.93%/1%，同比-0.87pcts/+0.13pcts/+0.96pcts,环比-1.05pcts/+0.47pcts/+3.83pcts，财务费用主要为Q3 汇兑损失达0.6 亿元。

投资建议：我们预计2025/2026 年公司净利润分别达33.58/41.74 亿元，对应EPS 分别为3.71/4.62 元，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治的风险。