业绩简评

4 月9 日公司披露2025 年年报，报告期间实现营收122.24 亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润31.71 亿元，同比增长7.11%。

其中单季度实现营收33.77 亿元，同比增长5.86%；实现归母净利润8.24 亿元，同比增长14.30%。

同时公司发布Q1 业绩预告，预计实现归母净利润11-12 亿元，同比增长55.91%-70.08%。

经营分析

储能高增驱动业绩增长，光伏与家电业务承压。2025 年公司新能源储能逆变器收入52.17 亿元，同比增长18.92%；储能电池包收入38.32 亿元，同比增长56.34%；光伏逆变器收入10.54 亿元，同比下降7.21%。除湿机收入8.05 亿元，同比下降16.91%；热交换器收入9.38 亿元，同比下降52.03%。虽然光伏与家电业务承压，但公司凭借储能业务的高增长，仍实现了公司整体收入和利润的同比提升。

毛利率同比略降，费用率略有提升。公司毛利率38.13%，同比下降0.63%；归母净利率25.94%，同比下降0.45%。具体来看，储能逆变器毛利率51.10%，同比微降，储能电池包毛利率31.81%，同比下降9.49pct，主要是上游原材料价格波动增加成本控制难度。

销售/管理/财务/研发费用率分别为2.81%/2.62%/-1.06%/4.60%，同比分别+0.24/+0.19/+0.11/-0.30pct。

受益于全球能源短缺，Q1 业绩高增长，奠定全年景气基础。近期美伊冲突导致全球石油、天然气供给紧张，欧洲天然气（TTF）基准价格单月飙升近90%，能源安全重要性显著提升。同时，多国储能补贴政策持续加码，为市场注入强劲动能。一季度欧洲、中东、东南亚等关键市场的户用及工商业储能需求显著放量，直接拉动公司储能逆变器、储能电池包等核心产品销售收入高增长。随着行业进入Q2 装机旺季，预计公司业绩有望进一步提升。

盈利预测、估值与评级

预计公司2026-2028 年归母净利润分别为53.25/68.51/87.86 亿元，同比增长67.92%/28.66%/28.26%，对应PE 为22/17/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业同质化竞争加剧、原材料价格波动增加成本压力、宏观经济不及预期。