事件描述

德业股份发布2026 年一季报，公司实现收入44.59 亿元，同比增长74%，环比增长32%；归母净利11.88 亿元，同比增长68%，环比增长44%。

事件评论

拆分来看，行业高景气背景下，我们预计Q1 公司储能逆变器、电池包收入均实现同比高增。乌克兰、中东、东南亚、东欧等市场Q1 表现或尤为突出。同时电池包、储能逆变器毛利率预计稳定在良好水平。Q1 综合毛利率41.4%，净利率26.6%，环比均有提升。

财务数据上看，Q1 期间费用率11%，处于历史较高水平，主要是汇兑损失增加致财务费用高达1.1 亿，加回后经营利润更为出色。公司Q1 末存货26 亿，环增43%，同增90%，创历史新高；经营性现金流净额18.3 亿，环增38%，创历史新高；合同负债6.0 亿，环增26%，同增78%，创历史新高。数据全面向好，报表质量较高，再证行业需求景气和公司硬核实力。

展望后续，公司储能排产有望延续强势，Q2 地缘冲突影响下东南亚、中东、非洲、东欧增长明显，有望带动业绩显著环增。工商储、大储势头亦强劲。能源安全战略高度空前背景下，我们认为户储需求出现历史级拐点，德业有望充分、率先受益。

我们预计公司2026-2027 净利润分别为57、71，对应PE 为26、21 倍。维持买入评级。

风险提示

1、原材料价格进一步上涨；2、竞争格局加速恶化。