投资要点

事件：2026 年8 月26 日，公司发布2026 年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入106.4 亿元，同比+92.2%；归母净利润27.2 亿元，同比+78.5%，接近此前业绩预告区间上限；扣非归母净利润25.7 亿元，同比+75.8%；毛利率37.6%，同比+0.2pcts，归母净利率25.5%，同比-2.0pcts。其中，2026 年二季度公司实现营业收入61.8亿元，同比+108.2%，环比+38.6%；归母净利润15.3 亿元，同比+87.3%，环比+28.8%；扣非归母净利润14.2 亿元，同比+67.6%，环比+24.0%；毛利率34.9%，归母净利率24.7%，均同比-2.8pcts。

逆变器海外需求高景气，公司渠道+精益管理优势明显。2026 年上半年，公司总计销售115.3 万台逆变器，其中户用储能逆变器57.03万台，工商储逆变器6.05 万台；收入51.3 亿元，同比+94.1%，其中储能逆变器43.9 亿元。

1）户储方面，市场需求方面，欧洲地区整体受能源价格波动及居民电价政策调整影响，户用储能装机需求保持一定韧性，乌克兰市场则受地缘政治影响对户储系统存在刚性需求；亚非拉地区受电力供应稳定性不足、可再生能源渗透率提升及储能系统成本下降等因素驱动。公司具有优秀的品牌渠道能力和系统集成能力，逆变器与储能电池包形成协同销售模式，户用储能业务保持高增长。

2）工商储方面，2026 年6 月，公司全资子公司宁波德业储能与慈溪滨海经济开发区管委会签署二期投资协议，拟投入不少于12.3亿元建设年产9GWh 工商业储能生产线，与一期7GWh 项目合计形成16GWh 产能规模。项目达产后公司工商储产品供应能力将大幅提升，进一步完善多品类布局，有助于匹配海外工商业储能市场的旺盛需求。

储能电池包业务高增长，与逆变器业务高度协同。2026 年上半年公司储能电池包收入48.9 亿元，同比+244.1%，占主营业务收入的比重提升至46.1%，成为拉动业绩增长的核心引擎；公司也将通过产品系统化设计和渠道一体化运营持续推动逆变器配套销售比例提升。

高分红积极回馈股东，彰显发展信心。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.6 元（含税），合计派现20.37 亿元，占2026 年上半年归母净利润的74.97%，分红比例处于较高水平，彰显公司对经营前景信心。

盈利预测与投资评级

我们预计公司26-28 年营收分别为250.6/292.5/361.9 亿元，归母净利润分别为62.6/75.4/90.5 亿元，对应PE 分别为19x/16x/13x，维持“买入”评级。

风险提示：

需求不及预期的