收入利润快速增长，综合毛利率稳中有升

2026 年上半年，公司实现营业收入106.41 亿元，同比增长92.23%；归母净利润27.17 亿元，同比增长78.53%；扣非归母净利润25.70 亿元，同比增长75.81%。公司综合毛利率37.65%，同比提升0.17 个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）25.54%，同比下降1.96 个百分点。公司收入增长主要由储能电池包规模扩大和逆变器业务增长推动。我们认为，逆变器与电池包协同销售，叠加持续的产品升级，有助于放大渠道和研发投入的规模效应，支撑盈利规模进一步提升。

储能电池包收入高速增长，逆变器渠道协同持续释放

上半年，公司逆变器产品实现收入51.32 亿元，同比增长94.09% ； 储能电池包实现收入48.94 亿元， 同比增长244.12%，占主营业务收入的46.12%，成为重要增长来源。公司利用逆变器业务积累的客户资源与渠道网络推广电池包，并在通信协议、能量管理策略等方面完成系统适配，降低客户安装调试成本、提高系统运行稳定性。逆变器上半年销售115.30 万台，其中户储逆变器57.03 万台、工商业储能逆变器6.05 万台。我们认为，产品系统化设计与渠道一体化运营将持续提升配套销售比例，推动公司由设备供应向光储系统方案延伸。

新品迭代与工商业布局并进，拓展储能系统价值量

研发方面，公司聚焦第六代一体机量产及第七代小型化产品储备，同时推进250kW 大功率PCS 及固态变压器项目，完善不同功率与场景的产品布局。公司已实现低压升降压及便携式储能量产，并补齐工商业液冷电池产品线，围绕模块化、可扩展和高功率密度持续优化产品。我们认为，户用场景的产品与渠道积累，有助于公司延伸至工商业储能应用；逆变器、电池包及能量管理的协同升级，将提升系统集成能力和单客户产品覆盖，为后续成长提供支撑。

盈利预测

预计公司2026-2028 年收入分别为244、303、364 亿元，EPS分别为5.05、6.19、7.32 元，当前股价对应PE 分别为15、　　12、11 倍，考虑全球化布局持续深化，给予“买入”投资评级。

风险提示

订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。