2022 年度和1Q23 业绩符合市场预期

公司公布2022 年和1Q23 业绩：1）2022 年实现收入27.82 亿元，YoY+61%；归母净利润4.86 亿元，YoY +60%；扣非归母净利润4.30 亿元，YoY +50%。2）1Q23 实现收入9.43 亿元，YoY +54%，QoQ +41%；归母净利润1.43 亿元，YoY +33%，QoQ +6%。2022 年和1Q23 业绩符合市场预期。

发展趋势

各主营锻件产品均高速增长，原材料上涨毛利率降低但降本增效成果显著净利率维稳。1）公司2022 年航空航天/石化/电力/其他锻件分别实现收入9.96/7.70/4.01/2.31 亿元，YoY+39.16%/+47.37%/+133.36%/+62.49%，销量分别达3320/40080/42215/19308 吨，YoY +29.56%/+30.26%/+132.12%/+32.50%，各主营锻件均呈现高增长态势。2）2022 年销售毛利率因原材料涨价同比下滑3.64ppt 至25.36%，其中航空航天/石化/电力/其他锻件分别同比-1.18/+1.06/-7.25/-5.55ppt 至45.03%/18.33%/6.16%/17.41%,但降本增效成果显著期间费用率同比降低使得净利率仅同比-0.08ppt。

期间费用率管控良好，资产负债表前瞻指标大幅扩张。1）公司2022 年期间费用率同比-1.94ppt 至7.42%，其中管理费用率和销售费用率分别同比降低1.16ppt 和0.45ppt 至1.88%和1.16%，期间费用率管控良好。2）截至2022 年末，公司应收账款较上年期末同比增长33.67%至8.23 亿元；预付账款同比增长55.25%至1.87 亿元；存货同比增长79.89%至8.98 亿元。

公司资产负债表经营性科目大幅扩张，我们认为反映了公司采购备货和生产交付持续旺盛。

民营高端环形锻件供应商，拟发行可转债扩充锻件产能、向下游拓展精密加工业务。1）公司深耕环形锻造业务十余年，得到GE、罗罗、Vestas 等优质客户认可，技术装备水平、组织管理效率业内领先。2）公司继2022年10 月定增募资16 亿元扩产后，2023 年4 月26 日再次公告拟发行可转债募资19.50 亿元用于航空航天精密环形锻件智能产线和零部件精密加工项目建设。我们认为，公司扩充航空航天锻件产能有望持续提升规模化生产能力，向下游延伸业务链布局精密加工业务有望进一步增强公司核心竞争力。

盈利预测与估值

考虑到公司下游装备型号批产和交付节奏，我们上调2023 年净利润预测5.6%至6.45 亿元，引入2024 年净利润预测8.41 亿元。当前股价对应2023/2024 年21.3/16.3 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价161.72 元，对应2023/2024 年30.4/23.3 倍市盈率，潜在涨幅43%。

风险

1）产品降价风险；2）订单及交付不及预期风险。