核心观点：

事件：公司公告2022 年年度报告及2023 年一季度报告，2022 年实现营业收入27.82 亿元（YOY+60.50%），实现归母净利润4.86 亿元（ YOY+59.59% ）； 2023 年一季度实现营业收入9.43 亿元（YOY+54.34%），实现归母净利润1.43 亿元（YOY+33.38%）。

点评：航空电力船用锻造市场景气持续，产能扩张支撑需求。营收端，2022 年公司实现营收同比增长60.50%，主要系订单充足，产能提升所致。分业务看，受益航空产品增加、石油化工增长、风电生产线逐步增量、船用锻件以及冶金用锻件增加影响，公司航空航天/石化/电力/其他锻件实现营收9.96/7.70/4.01/2.31 亿元， 同比增长39.16%/47.37%/133.36%/62.49%。23Q1 公司营收保持较快速增长，环比22Q4 增长40.74%，主要系在手订单充足、电力石化增长所致。

盈利端，2022 年公司归母净利润同比增长59.59%，增速慢于营收，判断系锻造行业毛利率下降3.41pcts 至27.30%，其中航空航天/石化/ 电力用锻件/ 其他用锻件同比-1.18/+1.06/-7.25/-5.55pcts 至45.03%/18.33%/6.16%/17.41%。受益成本管控以及营收规模增加，2022 年公司期间费用率下降1.94pcts 至7.42%。资产负债表端，2022年末存货8.98 亿元，同比增长79.89%，或反映市场订单充足。公司公告拟发行总额不超过19.5 亿元的可转债预案，募投项目包括航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设、航空航天零部件精密加工建设项目，拟提升高端锻造供给能力以及向下游延伸至精密加工环节。

盈利预测与投资建议：预计23-25 年EPS 为5.16、6.57、8.11 元/股。

结合下游景气度及竞争优势，参考可比公司估值，给予公司23 年25倍的PE 估值，对应合理价值129.11 元/股，给予“增持”评级。

风险提示：行业政策调整；下游装备需求低预期；原材料价格波动等。