事件：公司发布2024 年年度报告，报告期内实现营业收入8.2 亿元，同比增长28.2%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长34.2%；实现毛利率41.9%，同增3.2pct。

跨境电商业务如期高增，成为重要发展引擎。公司结合国内外市场需求，大力拓展海外跨境电商业务，通过亚马逊等海外线上平台，持续开发海外客户，加速品牌出海，并在美国、澳洲等地相继部署海外仓。2024 年，公司遮阳成品业务实现收入3.2 亿元，同增119.7%，主要为跨境电商业务贡献增量。此外该业务毛利率较高，全年实现毛利率48.7%，同增2.0pct。

传统面料业务保持稳定，维持利润基本盘。2024 年，公司遮阳面料业务实现收入4.7 亿元，同降1.3%，主要因为国内市场增长不及预期，竞争较为激烈所致。该业务毛利率仍实现增长，为37.8%，同增1.2pct。目前公司在手订单2-3 个月，基本满产满销，产能可根据订单情况动态调，可有效满足客户要求。未来，随着公司募投产能逐渐释放，将有效缩短订单周期，更快响应客户需求。

股权激励指引收入目标，公司仍处发展快车道。根据公司2023 年推出的股权激励方案，考核要求为：以公司2022 年收入为基数，2023/2024/2025 年收入目标值累计值分别不低于6.05/14.20/24.91 亿元，则对应2025 年收入为10.7 亿元。公司依托海外发达市场，抓住电商风口，带来业绩的稳定增长。

我们预测公司2025-2027 年EPS 分别为0.83、1.03、1.37 元，看好公司遮阳面料和遮阳成品的双重成长性，且盈利能力具备提升空间，参考可比公司市盈率，我们给予公司2025 年14XPE，对应目标价为11.62 元，维持“买入”评级。

风险提示

遮阳面料业务拓展不及预期；海外电商成品销售增长不及预期；净利率提升不及预期；国际贸易风险。