事件描述

公司公布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营业收入26.49 亿元，同比减少12.58%；归母净利润0.63 亿元，同比减少43.05%；扣非归母净利润0.62 亿元，同比减少42.73%。其中2026 年第二季度实现营业收入14.62 亿元，同比减少0.33%，环比增长23.25%；归母净利润0.29 亿元，同比减少2.99%，环比减少15.03%；扣非归母净利润0.3 亿元，同比减少6.70%，环比减少8.24%。

事件评论

PA6 景气度有所下滑。2026Q2 己内酰胺华东主流价环比增加15.28%至12,066 元/吨，成本端明显上行，PA6 常规纺、高速纺低粘半光均价12,378 元/吨、13,025 元/吨，分别环比增加12.09%、13.51%，常规纺价差由325 元/吨降至62 元/吨，环比减少80.86%，高速纺价差由706 元/吨降至634 元/吨，环比减少10.19%。整体看，己内酰胺与PA6 价格同向上涨，但常规纺价差大幅收窄、高速纺价差小幅收窄。从全年供需结构来看，2026年末国内PA6 总产能预计912.6 万吨量级，同比增长约6.0%；全年产量预计655.5 万吨量级，同比下滑约2.4%；全年表观消费量预计569 万吨量级，行业消费同比下滑约6.8%。

需求大幅放缓，国内下游市场尤以纺服链为核心的增长点被抑制，出口寻求增长突破成为低迷局面中的行业亮点，一定程度上缓冲了因国内增长乏力、需求疲软带来的压力。目前公司当前PA6 切片产能为约80 万吨/年，分布于杭州一期26 万吨/年、常德厂区7 万吨/年、滕州一期18 万吨/年、滕州二期22 万吨/年，此外，公司规划的常德厂区技改项目9.2万吨、杭州二期5.08 万吨尼龙新材料、淄博一期8 万吨/年尼龙66 产能等将陆续投产。

PA6 性能优异，下游应用广泛。需求端，PA6 用于生产锦纶纤维、工程塑料、薄膜等，广泛应用于纺织服装、汽车工业、低空经济、电子电气、食品包装等领域，出口需求持续增长，海外尼龙改性产品需求仍将持续上升，一方面，新能源汽车、电子电气等高端需求仍将维持发展景气度；另一方面海外市场因闲置产能和存量装置面临战略性、结构化退出市场，会留给中国企业增长的空间；同时地缘环境和局势的影响，会对产业链成本稳定带来不确定性，国内企业的优势也将更为突出；再者，中国产能的全球输出会重塑全球尼龙切片的供需格局，同样也会凸显头部企业规模化优势。

历史上原料己二腈制约PA66 行业发展，随着原料生产工艺突破，PA66 产能快速释放，带动产品价格下跌。需求端，PA66 性能更优，主要用于工程塑料及工业丝生产；PA66 与PA6 应用互有重叠但各有侧重，将同步受益于工程塑料需求增长。同时，伴随技术突破，民用长丝预计是未来重要的需求增长点。公司看中PA66 的需求潜力，联合一体化布局进军PA66 市场，预期与现有主营产品PA6 切片发挥较强协同效应。

作为国内深耕尼龙切片的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2026 年-2028 年归母净利润为1.4 亿元、2.1 亿元和2.7 亿元，对应2026 年8 月20日收盘价PE 为18.6X、12.6X、9.9X，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求增速不及预期；2、新项目实施进度不及预期；3、行业竞争格局加剧导致景气度大幅下滑；4、原材料价格大幅波动。

风险提示

1、下游需求增速不及预期：终端需求不及预期将导致产品供需结构有所恶化，价差大幅下滑，公司业绩显著承压。

2、新项目实施进度不及预期：公司正建设扩产新建项目，建成后将进一步扩大企业生产规模，优化产品结构，提高产品差别化比率，提升公司产品的市场份额，巩固其在行业内的市场地位，增强核心竞争力，如果由于政策或者市场环境等导致项目实施进度将可能出现拖延或项目不能完全实施，进而影响公司营收及利润等。

3、行业竞争格局加剧导致景气度大幅下滑：近年来，虽因行业竞争、技术更迭等因素有部分产能退出，但行业内领先企业一直不断扩大生产规模，如果行业竞争加剧可能导致行业景气度有下滑风险。

4、原材料价格大幅波动：公司目前主营产品聚酰胺6 切片生产所需的主要原材料为己内酰胺，属石油化工或煤化工衍生品，其价格受国家产业政策、市场供需变化、石油价格变化等多种因素的影响。己内酰胺价格短期内的大幅波动，可能导致公司的库存管理、采购安排和产品售价调整不能有效降低或消化原材料价格波动的影响，或导致下游客户需求波动，从而对公司的生产经营和业绩产生不利影响。