近期事件：根据公司订单公告，（1）公司与NOV PROCESS&FLOWTECHNOLOGIES AS 签订了模块制造合同，合同额约2000 万美元；（2）与艾仕得涂料签订了EPC 工程总承包合同，合同额1.7 亿元；（3）与林德气体签订了EPC 工程总承包合同，金额1.1 亿-1.3 亿元 。

核电模块：22-25 年国内核电核准持续保持规模化节奏，国常会四年累计核准41 台机组，技术路线以华龙一号为主，核心运营商为中核、中广核、国家电投、华能，其中累计核准28 台华龙一号（2022年4 台、2023 年10 台、2024 年6 台、2025 年8 台），占同期全部核准机组（41 台）的约68%，2023 年达100%。公司25M3 与中广核工程签订《宁德二期5BDA、7BUG 模块建造安装工程及临时泊位工程合同》，合同额2.26 亿元。随着后续广东太平岭二期、山东招远一期等多个核电订单招标，公司有望承接更多核电订单。

海上模块：我们此前在利柏特深度报告《全球FPSO 投资加速，看好公司南通基地投运后海工业务成长》测算：根据巴西石油：预计在26-30 年战略计划中投资1090 亿美元。根据EMA 测算，25-29 年FPS总投资1260 亿美元，其中FPSO 占比70%（上部模块在FPSO 中价值量占比约为60%）预计全球海上油气模块每年约105.8 亿美元市场规模。公司近期与NOV PROCESS 签订订单，根据公司公众号，4 月9 日，于张家港基地隆重举行萨卡里亚气田开发项目三期MEG 模块首块钢材切割仪式，标志着全球规模最大的MEG 模块正式开工建造。

盈利预测及投资建议。预计25-27 年归母净利润2.15/2.62/3.55 亿元，同比-10.7%/+21.9%/+35.5%。维持合理价值20.41 元/股不变，对应公司26 年35 倍PE 估值，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、核电业务不及预期、资金实力不足。