2024 年01 月30 日，一鸣食品发布2023 年业绩预告。

投资要点

提效增利效果显著，净利润扭亏为盈

根据公告，预计公司2023 年归母净利润0.22-0.33 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.20-0.30 亿元，同比扭亏为盈，由于公司不断进行产线优化/质量管理，毛利率水平提高，同时销售费用得到有效控制，实现整体盈利能力提升。

其中2023Q4 预计归母净利润亏损0.13-0.02 亿元，同比减亏；扣非归母净利润亏损0.14-0.04 亿元，同比减亏。

单店效率稳步提升，供应链持续降本增效

在门店开拓上，公司在奶吧单店业绩提升上聚焦以会员/社群营销为主线，抖音本地生活做引流，做渐进性增收，2023 年全年奶吧门店单店业绩和加盟门店存量数均实现正增长。在供应链上，公司围绕质量管理/产线优化工作进行降本增效，提升整体毛利率，并通过精准营销提升营销投入产出比，使得营销费用在整体上有所下降，有效带动净利润稳步提升。

在直营店管理方面，公司继续以直营店提效增利为前提，优化直营店人员配置和门店开发策略，使得直营店整体效益改善明显。

盈利预测

我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据业绩预告，我们调整2023-2025 年EPS 为0.07/0.15/0.24元（前值分别为0.13/0.21/0.29 元），当前股价对应PE 分别为178/79/48 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料成本上涨风险、食品安全风险。