2024 年04 月29 日，一鸣食品发布2024 年一季度报。

投资要点

利润端恢复性增长，精益生产建设成效渐显

公司2024Q1 总营收6.43 亿元（同增11%），归母净利润0.10 亿元（同增126%），利润端实现恢复性增长。2024Q1毛利率同增1pct 至30.60%。2024Q1 销售/管理费用率分别为18.48%/6.75%，分别同比-1pct/+0.3pct。综合来看，2024Q1净利率同增1pct 至1.61%，盈利端有所改善，精益生产建设与供应链资源管理成效逐渐显现。

直销渠道高增，线上渠道未来可期

分经营业态看，公司2024Q1 加盟门店/经销渠道/直销渠道/直营门店的营收分别为2.22/0.76/1.16/1.43 亿元，分别同比+4%/-0.1%/+47%/-0.3%，网络渠道和直销渠道增速亮眼，大客户战略驱动直销渠道延续增长趋势。从门店数量看，公司2024Q1 末华东地区直营门店/加盟门店的数量分别为583/1449 个，相比2024 年初分别净变化-35/+9 个。分地区看， 公司2024Q1 线上销售/ 华东地区的营收分别为0.23/5.57 亿元， 分别同增28%/9% ， 毛利率分别为39%/31%，在高毛利线上渠道高增趋势下，公司整体毛利有望进一步修复。

盈利预测

我们看好公司加盟门店拓展及单店效率提升，随着产品结构/管理模式优化，有望延续收入规模与盈利能力同步提升。根据一季度报， 我们预计公司2024-2026 年EPS 为0.16/0.23/0.31 元/股，当前股价对应PE 分别为72/50/37倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料成本上涨风险、食品安全风险。