事件描述

公司发布2023 年三季报，前三季度实现收入13.2 亿元（同比-0.6%），实现归属净利润3.1 亿元（同比-2.0%），实现归属扣非净利润2.9 亿元（同比-3.2%）。其中Q3 单季度实现收入4.7亿元（同比+6.5%，环比+8.7%），实现归属净利润1.1 亿元（同比+2.7%，环比+5.2%），实现归属扣非净利润1.1 亿元（同比+8.9%，环比+7.7%），Q3 业绩环比实现增长。

事件评论

需求向好，公司Q3 销量创历史新高。公司发布Q3 经营数据，据计算，公司单季度二氧化硅产品产量达到8.1 万吨（同比+30.0%，环比+10.8%）；销量达到8.1 万吨（同比+23.6%，环比+10.2%）；销售金额达到4.7 亿元（同比+10.7%，环比8.2%）；单吨售价为5779.2 元（同比-10.5%，环比-1.8%）。从原材料价格来看，Q3 公司纯碱采购价格环比下降17.39%，同比下降16.19%；石英砂采购价格环比下降5.24%，同比下降13.46%；硫磺采购价格环比下降17.97%，同比下降67.14%。从以上数据，结合基本面情况，可以看出：1）2023 年起，公司下游轮胎行业市场逐渐恢复，海内外需求不断增加，公司单季度产销量达到历史新高；2）由于原材料价格下降，以及部分客户采取随行就市的价格模式，导致公司产品单价有所下降；3）自2022 年底开始至2023 年8 月，公司的二条硅酸钠原料线相继进入大修阶段，产量降低，原料生产成本维持高位，对产品二氧化硅的生产成本产生不利影响。随着公司产能不断释放，下游需求向好，收入及业绩有望不断提升。

公司产能有序扩张。2020 年，公司泰国一期项目正式投产，福建三明工厂技改产能陆续投产，截至2023H1 公司拥有二氧化硅产能33 万吨/年。公司泰国二期2.5 万吨/年高分散二氧化硅已经完成当地的前期审批手续，待进一步取得建设许可等手续后开工建设；募投项目7.5 万吨/年高分散二氧化硅项目各生产线预计在2024 年陆续建成试生产，全部项目有望在2024 年底建成。未来随着产能逐步释放，公司市场竞争力将得到增强。

新能源汽车渗透率提升持续拉动白炭黑需求。根据中汽协数据，2023 年1-9 月我国汽车销量2106.9 万辆，同比增长8.2%。其中，2023 年1-9 月，新能源汽车产销分别完成609.0 万辆和627.8 万辆，同比分别增长26.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。其中新能源乘用车1-9 月零售销量为518.8 万辆，同比增长33.8%。轮胎滚动阻力无论对于燃油车的油耗或者是电动汽车的续航里程都是重要贡献因素，也与二氧化碳排放量直接相关。在轮胎胶面中添加白炭黑可提高轮胎性能，降低轮胎滚动阻力。随着全球轮胎绿色化升级，以及全球绿色轮胎政策的不断出台，白炭黑市场需求有望迅速提升。

维持“买入”评级。公司是亚洲最大、全球第三的沉淀法二氧化硅供应商。公司产业链上下游延伸，目前已建成从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链。随着全球轮胎绿色化率的不断增长，以及公司自身产能的释放，业绩有望迎来快速发展。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.4 亿元、5.0 亿元及6.0 亿元。

风险提示

1、新建产能投放不及预期；

2、下游需求不振；

3、原材料价格波动。