公司发布2023年年报&2024 年一季报，公司 2023 年实现营收 18.10 亿元，yoy+3.66%，归母净利润4.13 亿元，yoy+8.42%，扣非归母净利润3.94亿元，yoy+8.91%，其中Q4 实现营收4.88 亿元，qoq+3.16%，归母净利润1.07 亿元，qoq-5.22%。2024 年Q1 公司实现营收5.23 亿元（yoy+25.9%，qoq+7.18%），归母净利润1.22 亿元(yoy+45.64%，qoq+13.89%)，扣非净利润1.16 亿元(yoy+53.61%，qoq+8.28%)。公司积极开拓国际及国内市场，新产能有序释放，销量表现亮眼，2023 年及2024 年Q1 业绩符合预期。

公司产能有序释放，季度销量创历史新高。2023 年，公司积极开拓国际国内市场，泰国及三明基地产能利用率快速提升，整体产能利用率达到90%以上，季度销量表现亮眼，根据公告经营数据，2023 年公司二氧化硅实现销量29.79 万吨，同比增长19.04%，2024 年Q1 实现销量8.69 万吨，环比增长9.85%，创历史新高；从价格情况来看，受下游部分品种价格下调影响，公司2023 年二氧化硅平均价格同比下降9.18%至5981元/吨， 2024 年Q1 均价受纯碱价格回落影响环比小幅下降至5926 元/吨，整体盈利能力保持稳定。

生物基新工艺领先行业，长期成长性可期。公司稻壳法制取白炭黑工艺，与传统工艺相比可降低碳足迹约140%，完全契合下游行业对绿色材料的需求提升，并提升产品价值约1833 元/吨，截至目前安徽基地稻壳灰高分散二氧化硅产品已经小批量进入国际市场，在建生物质（稻壳）资源化综合利用项目投产后有望帮助公司进一步提升产品附加值及国际竞争力。

维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是亚洲最大、全球第三的白炭黑企业，随着全球轮胎绿色升级以及公司三明及泰国基地产能的释放，业绩有望稳步提升，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为19.34、22.62、26.43 亿元（新增2026 年营业收入26.43 亿元），归母净利润分别为4.79、6.28、7.53 亿元（新增2026 年归母净利润7.53 亿元），对应PE分别为13X、10X、9X，维持“增持”评级。

风险提示：产能扩张不及预期；需求不及预期