公司发布2024年 半年报，公司上半年实现营收 10.71亿元，yoy+26.02%，归母净利润2.62 亿元，yoy+36.57%，扣非归母净利润2.49 亿元，yoy+40.49%，其中Q2 实现营收5.48 亿元（yoy+26.14%，qoq+4.94%），归母净利润1.40 亿元（yoy+29.49%，qoq+14.06%），扣非归母净利润1.33亿元（yoy+30.76%，qoq+14.88%）。上半年国内外白炭黑需求旺盛，公司新产能释放顺利，产销表现亮眼，业绩符合预期。

公司产能释放顺利，上半年销量创历史新高。上半年国内外轮胎客户对白炭黑需求旺盛，公司泰国及三明基地产能释放顺利，产销表现亮眼，根据经营数据公告，公司上半年实现产销量分别为17.7 万吨和17.6 万吨，同比分别增长31%和28%，其中Q2 实现销量8.95 万吨，环比增长3%，创历史新高，随着在建三明项目及泰国二期项目年底投产，公司产销规模有望进一步提升；从产品售价情况来看，受益于高分散白炭黑产品逐步贡献销量及整体需求旺盛，公司二氧化硅Q2 均价环比小幅上涨1.64%至6023 元/吨，主要原材料纯碱、石英砂、硫磺环比分别上升-10%/1%/5%，整体产品盈利能力有所提升，带动公司Q2 销售毛利率及净利率分别提升3.46、2.03pct 至34.48%和25.43%。

重视高附加值产品研发，长期成长性可期。（1）公司稻壳法制取白炭黑工艺，与传统工艺相比可降低碳足迹约140%，完全契合下游行业对绿色材料的需求提升，并提升产品价值约1833 元/吨，截至目前公司稻壳灰高分散二氧化硅产品已实现商业供货；（2）公司拟投资5 亿元布局微球项目，进一步扩大二氧化硅产品应用领域及产品附加值，长期成长性可期。

维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是亚洲最大、全球第三的白炭黑企业，随着全球轮胎绿色升级以及公司三明及泰国基地产能的释放，业绩有望稳步提升，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为19.34、22.62、26.43 亿元，归母净利润分别为4.79、6.27、7.53 亿元，对应PE 分别为13X、10X、8X，维持“增持”评级。

风险提示：需求下滑风险;盈利预测及估值模型不及预期