事件描述

1、公司发布2024 年年报，全年实现收入22.0 亿元（同比+21.4%），归属净利润5.4 亿元（同比+31.1%），归属扣非净利润5.3 亿元（同比+33.8%）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.0 元（含税）。2、公司发布2025 年一季报，实现收入5.4 亿元（同比+3.3%，环比-4.1%），归属净利润1.4 亿元（同比+12.6%，环比-14.7%），归属扣非净利润1.4 亿元（同比+17.7%，环比-13.5%）。

事件评论

2024 年公司收入、业绩续创历史新高。2024 年公司二氧化硅产量达36.3 万吨（同比+21.8%），销量达36.1 万吨（同比+21.1%），销售金额达22.0 亿元（同比+21.4%），经计算后单吨售价为5990.3 元（同比+0.2%）。受益于原材料纯碱成本下降等原因，公司2024 年毛利率提升至33.9%（同比+4.5 pct）。公司全年期间费用率5.0%（同比+0.5 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.1、-0.1、+0.6 及-0.1 pct。

收入业绩提升原因有：1）下游轮胎行业市场需求旺盛，特别是伴随国内轮胎企业产能持续扩张，公司单季度产销量创造历史新高；2）由于原材料价格下降，以及部分客户采取随行就市的价格模式，导致公司产品单价有所下降，但产品单价下降幅度小于原材料，利润率有所提升；3）公司泰国基地产能利用率快速提高，福建工厂部分新增产能开始逐步贡献业绩。随着公司产能不断释放，下游需求向好，收入及业绩继续提升。

2025Q1 公司季度收入、业绩维持高位。2025Q1 公司二氧化硅产品产量达9.2 万吨（同比+7.0%，环比-0.8%）；销量达9.0 万吨（同比+3.1%，环比-3.6%）；销售金额达5.3 亿元（同比+2.2%，环比-4.5%）；单吨售价达5876.7 元（同比-0.8%，环比-0.9%）。公司25Q1 毛利率为34.6%（同比+3.6 pct，环比-1.6 pct）。25Q1 公司纯碱采购价环比下降0.4%；石英砂采购价环比下降6.8%；硫磺采购价环比上涨27.2%。

公司产能有序扩张。2020 年，公司泰国一期项目正式投产，福建三明工厂技改产能陆续投产。截至2024 年底，公司拥有二氧化硅产能38 万吨/年，募投项目7.5 万吨/年高分散二氧化硅项目累计投入进度为67.2%，全部项目有望在2025 年6 月建成。未来随着公司剩余5 万吨年产能逐步释放，公司市场竞争力将得到增强。

公司不断向绿色化、高端化方向不断前进。公司每年投入大量研发经费打造二氧化硅产品的技术平台，使二氧化硅产品不断走向系列化、高端化。二氧化硅的应用领域非常广泛，制备的技术和工艺区别非常大，公司近年来利用技术平台积极开发多种不同的二氧化硅产品，例如牙膏用、硅橡胶用以及生物质（稻壳）制备高分散二氧化硅等系列产品，以及孵化项目的二氧化硅微球产品，使公司的业务能得到可持续发展。

维持“买入”评级。公司是亚洲最大、全球第三的沉淀法二氧化硅供应商。公司产业链上下游延伸，目前已建成从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品二氧化硅的完整产业链。随着全球轮胎绿色化率的不断增长，以及公司自身产能的释放，业绩有望迎来快速发展。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.9 亿元、6.4 亿元及6.9 亿元。

风险提示

1、 新建产能投放不及预期；

2、 下游需求不振；

3、 原材料价格波动。