事件：公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营业收入11.1 亿元，同比+3.9%，实现归母净利润2.8 亿元，同比+5.4%，实现扣非归母净利润2.7 亿元，同比+10.2%。其中单季度来看，25Q2 公司实现营业收入5.7 亿元，同比/环比分别+4.5%/+6.2%，实现归母净利润1.4 亿元，同比/环比分别-0.8%/+0.5%。

上半年新增产能逐渐释放，带动公司产销规模进一步提升。2025 年上半年随着公司IPO 募投项目陆续建设完成，以及在下游轮胎行业新增产能投放，终端汽车市场稳健增长下，行业需求有效支撑，带动公司产销规模增长，2025 年上半年公司实现二氧化硅产量18.4 万吨，同比增长3.9%，实现销量18.4 万吨，同比增长4.2%。二季度来看，公司产量9.2 万吨，同比/环比分别+1.1%/-0.5%，销量9.4 万吨，同比/环比分别+5.3%/+5.1%。

原材料端纯碱、石英砂价格小幅下降亦对公司业绩产生积极影响。2025 年上半年纯碱价格呈现单边下行状态，25Q2 华东地区轻碱市场均价1322 元/吨，同比/环比分别-37%/-8%，反应在报表端，使得公司二季度纯碱采购价格环比-3.0%，石英砂采购价格环比-6.6%。尽管随着纯碱等大宗原料价格下降导致公司上半年二氧化硅销售均价同比-1.2%，但公司积极调整产品结构，带动二季度均价环比小幅回升0.9%，最终带动公司二季度综合毛利率环比提升2.1%至36.7%。

投资建设生物质法二氧化硅项目，远期成长空间逐渐打开。2025 年7 月公司宣布拟投资9 亿元在江苏滨海经济开发区投资建设“年产10 万吨（一期5 万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目”、“年产3.02 万吨松厚剂项目”，随着公司产能接续扩张，远期成长空间逐渐打开。

盈利预测与估值：综合考虑到全球轮胎需求稳步增长的趋势，以及绿色轮胎渗透带动高分散二氧化硅需求的增长，结合公司股权激励目标，我们预计公司25-27 年实现营业收入24.6、29.5、35.2 亿元，同比分别+11.9%、19.8%、19.4%；实现归母净利润5.9、6.9、8.2 亿元，同比分别+9.4%、16.9%、17.9%，按照8 月21 日收盘价计算，对应PE 分别为15、13、11 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅波动；产能建设不及预期；下游需求不及预期；