公司发布25Q3业绩，前三季度实现营业收入 16.53 亿元，同比增长1.16%，归母净利润为3.97 亿元，同比增长4.78%，扣非净利润达4.0 亿元，同比增长8.33%，盈利能力稳步提升，主业表现强劲。其中，25Q3实现营业收入5.41 亿元，同比微降3.99%；归母净利润1.21 亿元，同比增长3.33%，前三季度经营活动现金流净额5.16 亿元，同比大增25.87%。

产销量基本稳定，纯碱和石英砂采购价有所下降。25Q3 产量为9.29 万吨，去年同期9.27 万吨，销量9.27 万吨，去年同期9.14 万吨，销售金额达5.25 亿元，产品均价5664 元/吨，环比下降4.47%，同比下降6.83%，主要原材料中，纯碱和石英砂采购价同比分别下降35.8%和17.8%，硫磺价格同比上涨95%。

25Q3 公司在安徽实施的2.336 万吨稻壳法白炭黑项目即将全面建成。公司8 月披露投资者调研情况，安徽生物质（稻壳）二氧化硅项目是应用生物质（稻壳）替代天然气作为燃料，并利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基原料替代石英砂生产高分散二氧化硅的技术。该技术显著降低了二氧化碳排放，高度契合下游行业对绿色材料的需求。公司稻壳法白炭黑已实现批量商业供货将近二年，产销量稳步增长，25Q3 公司在安徽实施的2.336 万吨稻壳法白炭黑项目即将全面建成，届时产能将得到比较快的释放。

落子盐城加速布局稻壳法白炭黑项目。2025 年7 月19 日，公司公告拟在江苏滨海经济开发区沿海工业园投资建设两大项目：年产10 万吨（一期5 万吨）生物质（稻壳）二氧化硅综合利用项目（投资7 亿元）和年产3.02 万吨松厚剂项目（投资2 亿元），总投资9 亿元，资金来源为自有或自筹资金。项目建设期分别为24 个月和18 个月，董事会已审议通过，无需股东大会批准。

盈利预测与投资建议：公司是亚洲最大、全球第三的白炭黑企业，随着全球轮胎绿色升级以及公司三明及泰国基地产能的释放，业绩有望稳步提升，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为6.29、7.49、8.82 亿元，对应PE 分别为13X、11X、9X，维持“增持”评级。

风险提示：需求下滑风险;盈利预测及估值模型不及预期