事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年营业收入3.2亿元，同比下降34.2%；归母净利润1.2 亿元，同比下降1.7%；扣非归母净利润0.97 亿元（-10.3%）。2023 年一季度，实现营业收入0.6 亿元（+35%），归母净利润0.1亿元（+41%），扣非归母净利润0.1 亿元（+27%）。

疫情影响已过，期待23 年恢复增长。分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入分别为0.45/1.17/1.13/0.5 亿元（+11.2%/+5.1%/-14.9%/-77%），单季度归母净利润分别为0.07/0.47/0.31/0.3 亿元（+10.6%/+4.2%/+20.2%/-25%），22 年收入下降较多主要系外部因素影响，公司所处行业供需关系发生阶段性变化，且技术服务和运输受疫情影响。叠加2021 年收入基数较高以及会计政策变更影响。2023 年Q1 已经呈现疫后复苏的增长态势。盈利能力看，2023 年Q1 公司毛利率41.3%（-13.5pp），主要由于收入结构变化所致，销售费用率8.9%（-0.01pp），管理费用率8.3%（-3.35pp），研发费用率9.1%（-3.2pp），财务费用率-0.8%（+0.8pp），净利率13.5%（-4.5pp），盈利能力有所下降。

海外拓展迅速，院内药房自动化空间大，院外“零售药店+to-G 项目”挖掘新增长点。1）海外进展迅速，公司与Ajlan&Bros Information Technology Company签署合资协议，拟在沙特首都利雅得新设合资公司，拟将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场。2）在院内门诊药房领域，根据Frost&Sullivan 数据，2018 年国内门诊药房自动化设备渗透率为20%，而美国在2014 年就达到97%的渗透率，公司作为行业龙头，未来行业扩容公司有望受益；在院内静配中心领域，参考北京、上海、深圳未来的渗透率提升规划，预计未来3~5 年拥有10倍空间。3）在院外，公司一方面布局零售药店领域，探索设备投放的创新服务收费的模式，目前已与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域的龙头达成战略合作，试点合作门店不断增加，有望成为公司新的增长动能之一；另一方面，公司探索“To-G”批量模式，巩固细分市场地位，目前已初见成效，有望成为公司另一个新增长点。

盈利预测与投资建议：预计2023~2025 年归母净利润为2.3、2.9、3.4 亿元，公司为国内智能化药品管理龙头，预计业绩维持高增长的态势，后续利好催化较多，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情影响超预期、订单不及预期、零售药店业务拓展不及预期等风险。