事件

2023 年前三季度实现营业收入2.41 亿元，同比-12.39%；归母净利润0.74 亿元，同比-13.56%；扣非归母净利润0.59 亿元，同比-25.90%。

分析点评

医院恢复阶段带来业绩端承压

单季度来看，公司2023Q3 收入为0.64 亿元，同比-43.28%；归母净利润为0.18 亿元，同比-41.74%；扣非归母净利润为0.06 亿元，同比-78.54%。

2023 年前三季度，公司销售毛利率为53.34%，同比-5.74 个百分点；销售净利率为30.88%，同比-0.33 个百分点；销售费用率7.32%，同比+1.28 个百分点；管理费用率7.00%，同比+1.80 个百分点；研发费用率7.80%，同比+1.62 个百分点；财务费用率-0.54%，同比+0.42 个百分点；公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少919.04%。整体而言，公司所在行业处于疫情后的恢复阶段，医院及医药流通企业客户资金面较为紧张；医药领域集中整治行动亦延后了部分项目的实施进度。

积极开拓海外市场，沙特项目持续推进

公司与Ajlan & Bros Information Technology Company （阿吉兰兄弟控股集团）签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，拟通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。合资公司与沙特卫生部、沙特部分区域的公立医院医联体以及一批大型公私立医院等陆续建立了业务联系，业务稳步推进。

截至上半年，合资公司第一个项目，已在沙特私立医院Dallah 医院正式投入使用。截至报告披露日，公司亦与俄罗斯、印度尼西亚、泰国等地的经销商和意向客户建立了业务联系。

国内多业态多点开花，加速构建产业生态

1）to-G：公司与四川省中医药科学院已签署了合作协议，拟共同推动中药饮片发药机在四川省内的逐步推广。

2）SPD：公司加大对参股公司武汉博科国泰信息技术有限公司投资，增持后持有其32%股份，进一步构建软硬件一体化的核心优势，推进SPD 行业战略布局。公司在深圳合资设立健麾医疗技术（深圳）有限公　　司，正式进军国内以进口产品为主的住院药房市场，并战略布局养老药品管理市场。

3）零售药店：公司与美团正式签署战略合作协议，探索合作推广的创新模式。公司在天津的参股子公司健绰世纪研发的自助售药机，已接通医保支付（含线上医保结算）。

投资建议

我们调整了盈利预测，预计公司2023~2025 年收入分别4.1/4.9/6.1 亿元，（前值为6.6/8.3/10.4 亿元），分别同比增长26.2/19.3%/26.0%，归母净利润分别为1.3/1.6/2.0 亿元，（前值为2.2/2.8/3.6 亿元），分别同比增长9.1%/24.6%/28.4%，对应估值为46X/37X/29X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

风险提示

应收账款坏账损失风险；客户、供应商集中的风险；新业务拓展不及预期等。