本报告导读：

公司H1 利润承压，主要受低价策略争取订单影响，符合业绩预减公告；9 月起进入旺季，静待需求逐步恢复。

投资要点：

投资建议：考 虑到H1 公司利润有所承压，我们下调2023-2025年归母净利预测为1.44/2.36/3.28 亿元（调整前分别为1.74/2.96/3.32 亿元），考虑到公司在色纱领域的龙头地位，给予公司2023 年高于行业平均的19 倍PE，下调目标价至18.30 元，维持“增持”评级。

H1 利润承压，符合业绩预减公告。H1 公司收入/归母净利/扣非归母分别为11.07/0.43/0.34 亿元，分别同比+6.18%/-63.89%/-57.41%，其中利润承压主要由于：1）市场需求欠佳，公司通过低价促销方式争取订单。2）棉花价格大幅上涨，但未成功传导至下游。3）公司对新野纺织预付款计提坏账准备2786 万。

H1 销量大幅增长，加工费下降。1）量：H1 公司产量约3.7 万吨，同比增长11%；销量约3.8 万吨，同比增长30%；订单量约4.3 万吨，同比增长39%，其中新品订单量约占总订单量的8%，订单量显著提升。2）价：在低价策略下，我们估计公司加工费较2022H1 下降1000元以上，进而导致单吨净利有所承压。

旺季临近，需求恢复可期。Q2 公司销量逐月下滑，7 月份仍为行业淡季，销量实现低单位数增长；8 月销量环比有所增加，中下旬开始已逐步进入行业旺季，预计终端需求有望逐步恢复。在价格方面，针对新品公司仍将采用低价策略打开市场空间；针对袜纱，目前行业正加速出清，伴随需求恢复，公司将逐步提升价格，盈利能力有望修复。

风险提示：单吨净利改善不及预期，需求恢复不及预期