事件：公司发布2025 年半年报。25H1 实现营业收入9.48 亿元，同比+49.97%，实现归母净利润2.01 亿元，同比+50.3%，实现扣非归母净利润1.97 亿元，同比+41.2%。Q2 实现收入5.18 亿元，同比+43.24%，实现归母净利1.15 亿元，同比+42.94%，实现扣非归母净利1.12 亿元，同比+40.90%。

果汁业务实现高增。25H1 果汁、香精实现营收9.17 亿元，同比+53.01%，饲料实现营收0.29 亿元，同比-5.01%。

美洲、大洋洲等地区收入实现快速增长。25H1 国内收入2.73 亿元，同比+24.14%，国外收入6.73 亿元，同比增长64.19%。分大洲来看，25H1 美洲收入2.50 亿元，同比+104.2%，亚洲收入5.07 亿元，同比+ 34.4%，欧洲收入0.82 亿元，同比-19.1%，非洲收入0.47 亿元，同比-66.8%，大洋洲收入0.62 亿元，同比+ 44.2%。

毛利率有所下滑。25H1 毛利率为23.93%，同比-3.60pct。25Q2 毛利率为25.33%，同比-3.73pct。分产品来看，25H1 果汁及香精毛利率22.5%，同比-3.7pct，饲料毛利率64.4%，同比+ 14.4pct。

费用率保持稳定。25Q2 公司期间费用率为1.88%，同比-0.02pct，其中①销售费用率为0.34%，同比+ 0.07pct；②管理费用率为1.85%，同比-0.47pct。③财务费用率为-0.64%，同比+0.48pct。④研发费用率为0.34%，同比-0.09pct。

净利率保持稳定，主要系信用减值计提同比减少。25Q2 归母净利率为22.20%，同比-0.05pct，扣非归母净利率为21.63%，同比-0.36pct，主要系信用减值损失同比有所下降。

产能持续扩张，产品矩阵持续丰富，市场份额有望进一步提升。近年来公司在阿克苏、延安等地持续扩产，且新建脱色脱酸浓缩果汁和NFC 果汁等项目，25 年8 月16 日公司与绥中县人民政府签署了《项目合作意向书》，公司拟在葫芦岛市投资1.6 亿元建设果汁加工产线，建成投产后每年可加工苹果、梨12 万吨，年产值约人民币2 亿元。随着公司产能进一步扩大，将更好满足客户需求，驱动营收进一步增长，市场份额进一步提升。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为18.26/20.97/23.06 亿元，分别同比增长28.75%/14.86%/10.00%，预计公司2025-2027 年实现归母净利润3.85/4.23/4.73 亿元，分别同比增长47.59%/9.95%/11.89%，对应25-27 年PE 为43.6/39.6/35.4X，维持“推荐”评级。

风险提示：需求不及预期风险；关税波动风险；原材料价格波动风险