疫情影响逐步减小，三季度盈利能力修复

公司2022 年前三季度实现营业收入17.89 亿元，同比增长7.55%，实现归母净利润1.10 亿元，同比下降5.02%，主要系二季度受到上海疫情的影响。其中三季度单季度实现营业收入7.92 亿元，同比增长19.88%，实现归母净利润0.58 亿元，同比增长9.08%；销售毛利率为17.79%，环比增长3.15pcts，净利率为7.64%，环比增长2.66pcts，盈利能力有所改善，疫情影响逐步消退。

深耕电梯领域，居于业内领先地位

公司深耕电梯业务，2022H1 扶梯部件、直梯部件和电梯金属材料实现营业收入9.78 亿元，占总营业收入的98.09%。公司产品涵盖电梯金属配套产品的绝大多数类别，是行业内产品线最为丰富的企业之一，公司客户包括迅达、奥的斯、蒂升、通力、日立、西奥等国内外知名整梯制造厂商，产品具备较强的市场竞争力，在电梯配套产品领域处于业内领先地位。

收购天启鸿源切入储能赛道，股权激励彰显信心公司于2022 年5 月完成了对北京天启鸿源新能源科技有限公司51%股权的收购，并于6 月公告对天启鸿源管理人员及核心人员实施股权激励，2022-2024 年三年净利润考核目标为0.8/1.5/2.5 亿元，较收购时0.71/1.1/1.4 亿元的业绩目标大幅上调，彰显公司对于储能以及新能源业务的发展信心。

天启鸿源公司业务聚焦于电化学储能系统集成和新能源电站开发业务，管理团队大多数均具备中广核、北控清洁能源等行业龙头企业的从业背景。储能系统集成方面，天启鸿源已自主掌握EMS、PCS、BMS 等核心部件的技术能力，其独有的“天启AI 智能模块”方案，锂电系统整体效率在90%以上，技术水平处于同行业前列。新能源电站业务方面，天启鸿源具备新能源电站的开发、设计、建设、运维的全生命周期服务能力，可通过建设、转让或持有电站等方式实现收益。

天启鸿源及其子公司获得的项目主要包括枣阳47.8MW 分散式风电项目、国家电投集团广东湛江宝钢屋顶分布式光伏工程建设项目、肯尼亚光伏发电微电网项目、河北承德300MW 风储氢一体化项目（风电300MW、储能45MW/90MWh）等。

盈利预测

预测公司2022-2024 年收入分别为33.6、72.2、109.7 亿元，EPS 分别为1.16、2.18、3.23 元，当前股价对应PE 分别为42、22、15 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

天启鸿源业绩不及预期风险，疫情反复风险，储能下游需求不及预期风险。