【投资要点】

公司公布2025 半年报。2025H1，公司收入11.22 亿元，同比-15.37%，实现归母净利润1.16 亿元，同比-5.65%；对应Q2 单季度收入5.79亿元，同比-31.07%，归母净利润4325 万元，同比-46.9%，环比-40.43%。

天启鸿源业绩高增长，新能源业务毛利率74%。公司新能源业务控股子公司天启鸿源实现营业收入3.42 亿元，净利润1.64 亿元，净利润yoy+42.4%，实现高增长，子公司新能源业务收入下滑近30%但净利润增长42%，系新能源业务毛利率增长较多，2025H1 毛利率达74.4%，较去年同期32.0%增长显著。

电梯业务有所承压。公司电梯业务2025H1 收入由2024H1 的8.27 亿元下滑至2025H1 的7.60 亿元，下滑8.1%，毛利率由16.1%下滑至12.7%，持续承压。公司积极应对房地产持续低迷和大宗原材料波动风险，主动调整备货节奏，持续优化产品结构，积极拓展扶梯部件客户以抵消房地产下行带来的整体行业直梯销量下行。根据电梯替换周期，存量电梯更新需求进入高速增长期，公司将积极响应电梯行业政策，顺应行业发展趋势，把握以旧换政策机遇，力争实现电梯部件业务市占率稳步增长。

把握算力绿电时代浪潮，积极参与各算力中心绿电建设。公司2025 年3 月与庆阳市政府签署战略协议，规划2GWh 储能装备生产线及1GWh 储能电站，致力于降低数据中心用能成本。公司2025 年7 月与甘肃移动签署战略合作协议，为甘肃移动全国数据中心定制绿色能源解决方案，重点开发“通信基础设施新能源化”项目。2025 年 4 月公司同杭州鑫蜂维网络公司签订战略合作协议，共同推进算力中心储能等创新业务的深度协同。

新能源电站储备项目丰富， 未来业绩确定性高。公司承德围场 920MWh 共享储能电站项目自2025 年起开始贡献容量租金收入，承德航天天启 500MW 风光储氢项目开工建设， 广东肇庆怀集 600MWh 网侧独立储能项目正式签约，贵州遵义绥阳 600MWh 构网型新型独立储能电站达到可建设状态；我们认为公司储备项目丰富，为未来公司业绩增长打下夯实基础。

【投资建议】

算力绿电快速发展，公司积极参与各算力中心绿电建设，且公司在手项目较为丰富，未来业绩增长确定性较高。我们调整盈利预测，在公司对天启鸿源股份比例保持不变的前提下，预计公司2025-2027 年营收为24.73/26.61/28.45 亿元，同比增长-2%/8%/7%；归母净利润为3.43/4.27/5.12 亿元，同比增长 39%/25%/20%。维持“买入”评级。

【风险提示】

回款不及预期；原材料价格波动风险。

储能电力市场运行机制风险。

绿电增长速度与储能技术发展不均衡风险。