事件：公司发布2022 年度半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入9.97 亿元，同比降低0.59%；实现归母净利润0.52 亿元，同比降低17.14%；实现扣非归母净利润0.50 亿元，同比降低14.72%。

点评：

疫情影响上半年业绩略有下滑。长三角是我国电梯产业集中区域，上半年受上海疫情影响较大。根据国家统计局数据，全国电梯、自动扶梯及升降机产量在3-5月出现同比下降，尤其是4 月同比下降46.5%。随着上海疫情好转，企业复工复产，6 月已恢复为同比增长，但上半年累计产量同比下降11.5%。公司上海及周边区域主要客户于 4、5 月份出现全面停产，公司积极调整生产备货规模并配合复工复产，于6 月起满产。我们认为疫情对公司全年业绩影响有限，随着募投项目产能逐步释放，公司电梯业务全年有望保持增长。

上半年天启鸿源并表影响有限，预计下半年将贡献业绩。报告期内，公司完成对天启鸿源51%股权的收购，5 月9 日完成工商变更。2022 年上半年，天启鸿源实现营业收入1109.20 万元，净利润-1169.57 万元。根据公司2022 年限制性股票激励计划，首批股票解禁要求为天启鸿源2022 年净利润不低于0.8 亿元。目前天启鸿源及其子公司取得2 个新能源一体化项目，包含600MW 风电、200MW 光伏，合计批复总投资额达55.30 亿元，未来随着项目逐步落地，业绩目标完成确定性较强。

合资设立江苏同启，储能业务有望快速增长。南方电网规划十四五期间新型储能装机达到20GW，国家电网规划到2030 年经营区新型储能装机达到100GW，新型储能迎来黄金发展期。鉴于天启鸿源已自主掌握PCS、EMS、BMS 等核心部件的技术能力，具备较强的技术优势，我们认为公司将在储能市场，尤其是对性能技术要求较高的电网侧储能市场上形成较强竞争力。4 月28 日，公司与天启鸿源合资设立江苏同启，从事电化学储能集装箱系统的研发生产销售，公司直接持股51%、天启鸿源持股49%，公司总持股75.99%。江苏同启的设立，标志着公司与天启鸿源的整合稳步推进，储能集装箱产品下半年开始有望逐步放量。

维持“买入”评级：公司作为国内领先的电梯零部件生产企业，上半年受到上海疫情的一定影响，但6 月已恢复满产，随着募投项目逐步投产，电梯业务全年有望保持增长；同时，公司通过收购天启鸿源股权切入新能源和储能赛道，新能源在手项目规模较大，储能业务稳步推进，行业的高速增长将推动公司业绩高增。我们保持对公司的业绩预测，预计2022-2024 年公司的营业收入分别为49.60、68.40、 81.89 亿元，分别同比增长116.06%、37.91%、19.72%；2022-2024 年归母净利润分别为2.39、3.12、4.00 亿元，分别同比增长58.38%、30.87%、28.04%。预计2022-2024 年EPS 分别为1.42、1.86、2.38 元，对应PE 分别为30.61、23.39、18.27 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源项目推进不及预期的风险；募投项目进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政策不及预期的风险。