景观照明头部企业 ，优势明显。公司深耕景观照明20 余年，是行业内少数拥有“双甲资质”，并能够提供设计、工程建设及后期运维一体化服务的企业，曾承接上海市多个标杆景观项目，获得业内多个重要奖项，目前是我国领先的景观照明整体解决方案供应商，在创意设计、技术研发及综合服务能力上有明显优势。

景观照明：优质赛道，供需关系向好，资源向头部集中。目前行业空间1000-1100 亿元左右，而由于景观照明通常涉及城市形象，投资额大试错成本高，同时建设完工后需要后期运维，因此具有高毛利、高粘性、弱周期的特点。伴随特色小镇建设和夜经济发展，景观照明行业预计将稳定扩容；而由于1）越来越多城市借助景观照明打造城市名片和旅游IP，行业逐渐文创化，2）片区整体设计建设增多，单个项目体量有望上升，3）智能化运维要求提升，我们认为客户对服务商资历、资质、资信的要求将逐步提高，行业资源将向头部企业集中。

转型城市综合服务商，竞争力及效率提升，发展按下加速键。在较早布局设计业务的同时，公司近年来加大在大数据、VR/AR 以及新能源相关领域布局，增强智慧管理、文旅场景IP打造等运维阶段关键能力，进一步完善服务闭环，打造城市全生命周期服务商；未来在重点客户中大订单获取能力有望进一步增强，经营效率也有望进一步提升。同时，场景建设、IP 打造能力的上升也有望提升公司在文旅及商业板块的竞争力，增强公司C 端布局。

投资建议。预计2021-2023 年，公司收入7.38/9.28/12.20亿元，归母净利润1.40/1.82/2.42 亿元， EPS1.62/2.10/2.79 元，对应10 月25 日23.50 元收盘价PE 分别为14.50/11.21/8.43x。给予公司基于市盈率估值法的目标价31.50 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

政府财力不及预期，行业整合弱于预期，系统性风险。