【事项】

公司发布2024 年业绩预亏公告，公司预计2024 年年度实现归母净利润-4,000 ~-3,000 万元；扣非归母净利润预计为-4,000~-3,000 万元。

【点评】

毛利率下降叠加信用减值增加，公司预计2024 年业绩亏损。预计公司2024 年归母净利润为-0.4~-0.3 亿元，同比-149.4%~-137.0%；预计公司24Q4 归母净利润为-0.56~-0.46 亿元， 同比-1220.0%~-1020.0%。公司2024 年业绩出现亏损，主因1）细分市场和领域的竞争日趋激烈，项目的毛利率较去年同期有所下降，相应的管理费用同比有所增长。2）部分客户的回款情况同比有所减缓，计提信用减值损失增加，导致公司盈利能力下滑。

海外业务2025 年预计放量。目前公司完成对于Holovis 的交割，而Holovis 在欧美、中东等地有良好的业务基础，并表扩充公司海外MR版图同时，也有望带动公司传统景观照明、BIPV 等业务反向出海，2025年海外业务预计放量。同时Holovis 拥有HoloTrac 等领先技术，与多家北美头部企业及IP 合作，未来有望成为北美头部企业MR 版图扩张重点受益标的。

国内业务有望受益于化债。随着国家对于化债支持力度加大，公司国内景观照明及市政、文旅类业务回款情况有望逐渐好转，同时需求端也有望边际改善，进一步增厚公司传统主业利润情况。

长期发展空间广阔。长期来看，随着MR 穿戴设备逐渐成熟，未来MR市场有望逐渐扩容，Holovis 凭借技术优势有望抢占先机。此外，如果公司能够获得头部IP 实现运营，则有望进一步改善业务模式和盈利能力。

【投资建议】

我们下调盈利预测，预测2024-2026年，公司归母净利-0.36/1.20/1.61亿元，基于2025年1月17日收盘价的PE为-72.01/21.36/15.86x。维持公司“增持”评级。

【风险提示】

整合不及预期；

费用率超预期；

信用减值损失超预期；

毛利率不及预期。