投资建议：猪价旺季不旺，产能持续下降，周期反转渐近，推荐标的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团，受益标的华统股份、唐人神、东瑞股份。

事件：据国家统计局监测数据，2023 年12 月末全国能繁母猪存栏量4142 万头,比2022 年12 月末减少5.65%，比2023 年三季度末减少2.31%。能繁母猪存栏量在2023 年持续减少。

短期价格反弹而产能仍持续去化。短期看去化速度，虽有短期猪价反弹，但“低价去产能”基调预计不会改变，亏损失血预计将持续，叠加冬季寒潮影响、养殖疫情等综合因素影响下产能去化仍旧快速。我们认为短期反弹主要基于天气、大猪出栏节奏等短期因素：1）天气：

寒潮下的大降温、雨雪天气影响下，猪价会有反弹较为普遍；2）大猪出栏节奏：12 月中旬以来，大猪出栏积极性明显提高，直接证据就是肥标差几乎抹平，出栏过快后有一个节奏的放缓调整，所以近期肥标差又开始拉大，带动价格走强，但观察体重和出栏降重幅度，大猪仍然会在年前继续出栏。

目前已经累积的产能去化幅度已经较大。经过2023 年而且还在持续去化，累积产能去化幅度可观。从价格来看，22 年12 月的产能高点是过剩，但价格未创新低，意味着产能过剩幅度可能没那么大；23 年6 月以来效率预计是下降的而不是提升的。能繁存栏持续去化，效率可能下降，我们认为目前已经累积的产能去化幅度已经较大。

风险提示：原材料大幅波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。