本报告导读：

农业农村部调整能繁母猪正常保有量和绿色区间，客观上看能繁母猪存栏回到绿色区间，从预期来看推动产能加速去化。

摘要：

投资建议节 后需求走弱，春节后生猪价格逐步走低，一季度预期生猪均价弱势，去产能趋势持续，推荐标的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物、神农集团，受益标的华统股份、唐人神、东瑞股份。

事件：农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024 年修订）》，方案中提到，能繁母猪正常保有量由4100 万头下调到3900 万头，能繁母猪月度存栏量的绿色区间为正常保有量的92%~105%。

客观数据看，能繁母猪存栏量回到过剩区间。能繁母猪正常保有量下调，使得能繁存栏重新回到绿色区间之上，产能持续过剩。正常保有量调整可能跟养殖效率的提升有关，而从数据本身来看，产能向下的弹性也可能打开，潜在的产能去化幅度也将更大。从实际的去化来看，1 月的能繁母猪存栏数据统计结束，整体来看产能继续去化的方向不变，随着Q1 猪价持续低迷，行业亏损导致的产能去化方向不变，资产负债率压力预计在2023Q4 继续增加，现金流压力仍在推动能繁母猪存栏下降。

从预期看，推动产能继续加速去化。从数据来看，产能的过剩使养殖户的补栏热情继续降低，本倾向于补栏的养户可能会因此放弃，本不愿淘汰产能的养户可能会加速淘汰。产能淘汰的速度在数据的催化下预期加快。

风险提示：原材料大幅波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。