1-3Q21 业绩整体符合预期

Q3 轻工零售美妆的消费需求回暖趋势放缓，行业新旧业态进一步分化，传统实体零售承压明显，美妆医美、电子烟、潮玩等新消费赛道持续高景气。

发展趋势

1、美妆日化：业绩有所分化，龙头公司强者恒强。1）美妆：3Q21 美妆板块营收/净利润同比分别+2.2%/-24.9%，上市公司业绩有所分化，贝泰妮、珀莱雅业绩增速亮眼。2）医美：3Q21 医美板块营收/净利润同比分别+68.1%/+52.5%，行业高景气度驱动龙头公司快速成长。从基金持仓来看，贝泰妮、华熙生物、上海家化等子板块龙头仍是重点配置标的；从调仓方向来看，医美行业持仓热度有所下降。

2、零售板块：新旧业态继续分化，新消费龙头持续高增。1）百货商超及专业连锁：3Q21 超市营收/净利润同比+4.0%/-52.1%，百货营收/净利润同比+1.0%/-45.6%，整体业绩承压，王府井及高鑫零售等板块龙头抵御行业风险能力较强，有望扩大市场份额。2）电商与新经济：3Q21 营收/净利润同比+10.2%/+34.3%（不含泡泡玛特），潮玩龙头泡泡玛特及代运营龙头壹网壹创持续高增。从基金持仓看网创、王府井、重百等板块龙头为配置重点。

3、轻工板块：多因素导致业绩普遍承压，龙头表现相对亮眼。板块Q3 受原材料价格上涨等因素影响较大，1）家居：3Q21 板块收入/净利润同比分别+16.7%/-16.5%，利润端有所承压，欧派、顾家等强者恒强。2）家用轻工：3Q21 板块收入/净利润同比分别-11.1%/-54.5%，去年同期高基数下表现不佳，但细分龙头如晨光文具、稳健医疗业绩仍较为出色，板块分化明显。

3）包装印刷：3Q21 收入/净利润同比分别+13.4%/-2.0%，受原材料涨价影响利润承压，裕同、劲嘉等龙头稳健增长。从基金持仓来看，欧派、顾家、晨光、裕同等细分板块龙头仍是基金配置重点；从调仓方向来看，裕同、奥瑞金等包装龙头及家居中的欧派、松霖是重点加仓标的。

盈利预测

我们维持所覆盖公司盈利预测不变。

估值与建议

考虑行业及公司基本面边际变化，我们推荐：1）美妆日化：推荐竞争力突出的龙头，如贝泰妮、华熙、珀莱雅、上海家化，日化领域推荐朝云集团；关注爱帝宫；2）轻工：推荐家居龙头敏华、欧派、顾家、东鹏控股、坚朗、索菲亚；电子烟龙头思摩尔；家用轻工推荐稳健、晨光、倍轻松；包装龙头裕同科技；体育赛道推荐共创草坪、舒华体育；3）新零售：推荐潮玩龙头泡泡玛特；电商龙头阿里巴巴及代运营龙头壹网壹创；关注王府井。

风险

新冠疫情反复带来的需求波动风险；原材料价格上涨；行业竞争加剧。