公司最新动态：国家近期出台鼓励政策，对体育领域设备购置更新等新增贷款项目实施阶段性贴息，符合条件的公司，且于今年12 月31 日前签订贷款协议的项目，经申请获批后，财政资金将给予贴息2.5 个百分点，实际贷款成本将不高于0.7%，期限2 年。

点评：

国家近期出台鼓励政策，利好国内健身运动行业长期健康发展。政策表明对体育领域设备购置更新等新增贷款项目实施阶段性贴息，目前已有相关单位与舒华体育接触，公司将持续关注相关政策，结合自身实际情况来推进项目落地。此外，公司加快自身品牌价值定位，并且积极推动数字化转型。

公司业绩受疫情影响短期承压。舒华体育2022 年前三季度实现营收9.30 亿（yoy-14.65%），归母净利0.63 亿（yoy-18.57%），扣非归母净利0.49 亿（yoy-26.38%）。经拆分，公司22 年第三季度实现营收3.10 亿（yoy-14.25%，qoq-9.45%）， 归母净利0.166 亿（yoy-17.22%，qoq-50.42%），扣非归母净利0.148 亿（yoy-19.01%，qoq-57.34%），主要系疫情及防疫政策导致物流受限、线下销售承压，以及出口贸易受到海运紧张的影响。根据营业收入周期来看，需着重关注第四季度。

把控成本，毛利率有所提高。公司前三季度毛利为2.66亿，毛利率为28.6%，经拆分，公司Q3/Q2/Q1 毛利分别为0.86/1.00/0.80 亿，同比增速-6.26%/-19.37%/-3.80%； 公司Q3/Q2/Q1 毛利率分别为27.45%/29.28%/29.04%，同比+2.34pct/-1.32pct/+3.00pct；公司前三季度公司销售/管理/研发费用分别为0.86/0.74/0.23 亿，费用率分别为9.24%/7.95%/2.52%， 同比+0.95pct/+1.17pct/+0.24pct。经拆分，公司Q3/Q2/Q1 销售费用分别为0.31/0.27/0.28 亿，同比增速+8.78%/-22.96%/+4.76%， 销售费用率分别为

9.96%/7.94%/10.02%， 同比+2.11pct/-0.74pct/+1.77pct。公司Q3/Q2/Q1 管理费用分别为0.22/0.27/0.24 亿， 同比增速-6.65%/+5.86%/+0.37%，管理费用率分别为7.11%/7.96%/8.88%，同比+0.58pct/+1.62pct/+1.25pct； 公司Q3/Q2/Q1 净利率分别为5.37%/9.81%/4.78%，同比-0.19pct/-1.30pct/+0.83pct。

投资建议：公司2022 年Q3 的业绩短期下滑主要受宏观经济和新冠疫情的影。另一方面，在国家政策的引导下，作为国内领先的健身品牌商拥有较高的品牌影响力优势，有望受到行业发展带来的红利。根据11 月4 日Wind 一致预期，公司22-24 年收入为15.92/18.66/25.49 亿元， 同比增速+1.89%/+17.22%/+36.64%； 归母净利为 1.22/1.51/2.24 亿元，同比增速+4.93%/+24.28%/+48.34%，对应估值36.85x/29.65x/19.99x PE。Q4 单季度净利预计达0.67 亿，同比增加75.92%。建议密切关注。

风险因素：宏观经济与新冠疫情反复波动导致原材料和运输成本增加；行业竞争压力加剧。