舒华体育作为国内领先的科学运动服务商，看好其在产品智能化和品牌加速出海的战略下驱动业绩增长，首次覆盖，给予增持评级。

支撑评级的要点

舒华体育：国内领先科学运动服务商，品牌全球化加速扩张。公司以跑步机业务起家，深耕健身器材行业，经过30 年的发展，逐步从“硬件器材制造商”向“科学运动服务商”转型。主营业务包括室内健身器材、室外路径产品、展示架三大板块，近年来公司逐步加大出海力度。26Q1公司实现营收3.49 亿元，同比+28.80%；归母净利润0.24 亿元，同比+212.79%，26H1 归母净利润预计同比+93.27%-141.58%，业绩整体转增。

行业分析：国内健身器材渗透率有待提升，智能化浪潮席卷全球。全球健身器材2025-2030 年的CAGR 预计为5.38%，逐步从规模扩张转向价值提升。国内市场方面，体育行业利好政策不断释放，健身市场当前渗透率较低，未来规模增长可期。健身器材市场以出口为主导，总体外销景气度较高。行业智能化趋势显著，2026-2033 年智能健身设备市场规模的CAGR 预计将达到11.32%，超出行业整体增速。

公司优势：奥委合作构筑品牌优势，智能+出海打开增量空间。1）品牌端：公司与奥委会陆续达成11 年的战略合作，高规格合作一方面倒逼产品技术升级，另一方面专业背书加强了品牌曝光，铸就全球的品牌信任壁垒，也为政企端的合作奠基。2）产品端：公司构建了全场景、全人群的产品服务矩阵，并从一揽子的器材销售商向提供解决方案的多元服务商转型；此外公司持续加大研发投入，顺应行业智能化趋势，推动AI 技术在产品中的应用，26Q1 公司的智能产品出库额同比增超160%。3）渠道端：国内实现直销、经销、电商等全渠道布局，经销商网络深度覆盖全国各省市；海外市场方面，公司加速自有品牌出海，全球业务已经覆盖超过110 个国家和地区，全球化势头强劲，也成为当前公司增长的核心驱动力。

估值

舒华体育作为国内领先的科学运动服务商，品牌端与奥委会多年合作构筑品牌优势；产品端实现全场景覆盖，由单纯的器材销售商向多元服务商转型，提高业务的商业附加值；加大研发投入顺应行业智能化趋势，并带动产品毛利上行；渠道端国内布局完善，海外市场加速品牌扩张，驱动业绩增长。我们预计2026-2028 年公司归母净利润为1.40/1.82/2.29亿元，对应PE 为37.4/28.9/22.9 倍，首次覆盖，给予增持评级。

评级面临的主要风险

行业竞争加剧、国际政局变动及汇率波动、政府财政支出持续萎缩。