事件：2026 年7 月2 日，中际联合企业公众号披露：为持续提升公司经营能力，完善产业布局，结合下游客户及国内外市场的实际需求，公司已经完成对卧龙电气烟台东源变压器有限公司（原烟台变压器厂，以下简称烟台变压器）100%股权的收购。

收购变压器骨干企业，切入电力设备新赛道。烟台变压器厂始建于1985 年，是国家定点变压器专业制造企业，变压器生产经验超40 年，占地面积75000㎡，具备生产500kV 及以下电压等级的电力变压器、干式变压器、整流变压器、箱式变电站、电力工程施工与安装等能力，2024 年营业收入2 亿元。烟台变压器是国家电网合格供应商，除电网外，其产品广泛应用于风光氢储、火电、石油天然气、钢铁冶炼等多个领域，产品已出口至美洲、欧洲、澳洲及东南亚等多国市场。公司将以本次并购为契机，切入电力设备领域，利用现有的国际业务能力，不断开拓新业务增量，迎来新一轮全新发展起点。

海外AIDC 蓬勃建设，中低压电气设备紧缺。根据Wood Mackenzie、CESC，2026-2030 年美国AIDC 装机容量将由约24GW 大幅增长至110GW，占同期全美电力负荷增量68%；相关电气设备市场规模将于2025 年200 亿美元增长至2030 年650 亿美元；其中中低压配电端方面，仅考虑超大规模AIDC，预计箱式变压器需求量将由2025 年的1573 台增至2030 年的9395 台；配电板需求将由5111 台增至30500 台以上；中压开关柜、自动转换开关（ATS）及电源分配单元（PDU）等设备需求量也将同步增长约5-6 倍。需求高增加剧了供应链难题，美国配电变压器目前供需缺口约10%，成本自2019 年以来已上涨78%-95%。

新增北美缺电链标签，成长天花板全面打开。中际联合目前已是风电升降机行业全球龙头企业（升降机国内市占率约70%、国际市占率30%以上；免爬器国际市占率接近100%），同时具备突出盈利能力（2025 年毛利率47.27%、净利率28.22%），此次收购后公司从发电端安全设备切向配网端电气设备，新增北美缺电标签的同时、有望全面打开成长天花板：公司主业在北美市场以风机存量改造需求为主，客户主要是电力业主方，亦是AIDC 配套与输变电总包商，我们认为公司凭借多年积累的市场布局与客户粘性，在北美AIDC电气设备供给紧缺背景下，有望顺利向北美客户导入变压器、箱式变电站以及相关成套设备。

投资建议：由于公司未披露标的公司财务数据，在仅考虑风电主业前提下，我们预计公司2026-2028 年营业总收入为22.84、28.49、34.34 亿元，同比增长22%、25%、21%；归母净利润为6.73、8.74、10.87 亿元，同比增长27%、30%、24%，对应PE 估值14.6、11.2、9 倍；利润预期有所下调系公司开始有新方向投入，对费用端原本降费的预期进行调整。我们看好公司主业业绩持续增长、北美缺电标签重塑估值，有望迎EPS+PE 双击，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：风电新增装机不及预期，主业订单确收节奏放缓，电气设备等新品推广不及预期，贸易摩擦加剧等。