公司2024 年年报披露：2024 年公司总营业收入同比+9.2%至25.3 亿元（vs. 我们上一次预测27.0 亿元），归母净利润同比+36.3%至3.8 亿元（vs. 我们上一次预测全年3.9 亿元）；其中，4Q24 营业收入同比+14.2%/环比+30.6%至8.0亿元，归母净利润同比+15.2%/环比+38.4%至1.3 亿元。我们判断，4Q24 公司业绩同环比双增主要受益于小米配套车型销量增长、以及原材料价格显著下降。

规模效应带动冲压毛利率增长，电镀业务持续增厚利润：利润端：2024 年公司毛利率同比+0.8pcts 至25.9%，其中4Q24 毛利率同比+1.9pcts/环比+2.3pcts至28.0%。费用端：2024 年公司销管研三费费用率同比-1.0pcts 至6.3%，其中4Q24 销管研三费费用率同比-2.3pcts/环比-1.7pcts 至4.7%。分业务来看，2024 年公司冲压业务营收同比+16.6%、毛利率同比+8.25pcts 至16.8%，电镀业务营收同比+17.6%、毛利率同比+1.1pcts 至80.5%，分拼总成营收同比-25.7%、毛利率同比-19.7pcts 至21.9%。我们判断，公司毛利率增长主要受益于冲压业务规模扩大+电镀业务放量，预计2025E 随上汽销量恢复+更多新能源项目放量，公司盈利能力有望持续增强。

新能源+电镀业务持续开拓：1）冲压核心客户销量增长动力充足，产能升级增强粘性：公司冲压业务当前已配套上汽、特斯拉、小米汽车、理想等客户，其中，1Q25 上汽集团销量修复同比+13.3%至94.5 万辆、小米汽车销量环比+9%至7.6万辆；公司当前已形成“无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊”的多地联动布局，2024/10 公司公告拟向不特定对象发行可转债拟投入4.2 亿元用于廊坊振华全京申汽车零部件项目（达产后预计具备年产50 万套汽车零部件生产能力），2025/1公司公告拟投资2.5 亿元用于武汉振华恒升祥汽车零部件有限公司新能源汽车零部件项目，冲压产能升级或有望进一步增强公司客户粘性。2）插混增长延续+新业务开拓，电镀业务利润或持续增厚：公司全资子公司无锡开祥为联合电子精密镀铬领域国内唯一合格供应商、也是德国博世全球产能重要供应基地之一，预计国内插混车型销量增长（1Q25 国内插混销量同比+24%至92.8 万辆）+新业务开拓（公司已获取上汽英飞凌汽车功率半导体（上海）有限公司功率半导体电镀底板产品定点）将持续助力电镀业务利润增厚。我们看好公司新能源项目以及电镀业务持续开拓带动业绩稳步增长前景。

维持“买入”评级：看好公司冲压主业+电镀业务双轮驱动，维持2025E-2026E归母净利润预测为4.6/5.2 亿元，新增2027E 归母净利润预测为5.9 亿元；鉴于公司电镀业务延伸至半导体领域、盈利空间有望进一步向上打开，上调目标价至36.20 元（对应20x 2025E PE），维持“买入”评级。

风险提示：下游客户新车型进展不及预期、电镀业务开拓情况不及预期、原材料价格波动风险、核心客户销量受关税政策波动影响不及预期。