事件：2025 年8 月25 日，公司发布2025 年中期业绩报告，2025H1 实现营收12.87 亿元，同比+15.2%；归母净利润2.01 亿元，同比+27.2%；扣非归母净利润1.98 亿元，同比+26.7%。单季度来看，Q2 公司实现营收6.87 亿元，同/环比+9.5%/+14.4%；归母净利润1.07 亿元，同/环比+31.9%/+13.0%；扣非归母净利润1.05 亿元，同/环比+32.1%/+14.1%。

传统客户回暖+新势力放量，冲压业务为增长主引擎。分业务来看，2025H1 公司冲压零部件业务实现营收8.54 亿元，同比+41.1%，占营收比例达66.4%，环比提升4.2pct，为业绩增长的主要驱动，主要系公司下游新势力客户放量所致，2025Q2 小米/理想（L6）分别实现销量8.6/5.2 万辆，同比+186.1%/+32.6%。分拼总成加工业务实现营收2.37 亿元，同比+16.7%，主要受传统客户上汽乘用车回暖所致（25Q2 实现销量20.3 万辆，同比+18.0%），后续随上汽尚界H5 放量，有望进一步贡献业绩弹性。此外，2025H1 公司选择性精密电镀加工/模具/其他业务收入分别为0.89/0.39/0.68 亿元，同比+0.1%/-75.3%/10.5%。

Q2 费用端持续优化，主业毛利率稳步增长。费用率方面，2025Q2 公司四费费用率为7.50%，同/环比-0.7/-0.2pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率为0.05%/3.74%/2.64%/1.07%，同比-0.1/-0.4/-0.3/+0.0pct。利润率方面，2025Q2 公司整体毛利率为29.9%，同/环比+6.2/1.8pct，其中，冲压零部件为20.3%，同/环比+4.3/+3.0pct，我们认为主要系新势力客户占比提升、原材料价格下跌所致，并有望随客户放量进一步提升。

电镀业务品类持续拓展，功率半导体产品即将放量。公司全资子公司无锡开祥专注于精密镀铬领域，目前为联合电子在国内唯一的合格供应商以及德国博世全球产能重要供应基地之一，主要用于发动机喷油器等部件。

2024 年，公司取得上汽英飞凌功率半导体电镀底板产品的定点，客户端/下游领域实现拓展，随新项目落地，有望拓宽公司电镀业务成长边界。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收32.6/42.3/47.6 亿元，同比+28.6%/+30.1%/+12.5%，实现归母净利润5.0/6.2/7.1 亿元，同比-31.3%/+25.0%/+13.6%，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；新业务不及预期；客户放量不及预期。