事件概述：公司披露2024 年年度报告和2025 年第一季度报告：1）2024年度实现营收79.14 亿元，同比+97.70%；归母净利润6.70 亿元，同比+1,139.15%；扣非归母净利润6.58 亿元，同比+1,546.71%；2）2025Q1 营收15.43 亿元，同比+0.64%，环比-35.22%；归母净利润0.93 亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；扣非归母净利润0.90 亿元，同比-5.34%，环比-61.63%。

2024 圆满收官 2025Q1 业绩有所承压。1）收入端：公司2024Q4 营收23.82 亿元，同比+45.60%，环比+12.66%。2025Q1 营收15.43 亿元，同比+0.64%，环比-35.22%，环比下滑系大客户销量影响。2025Q1 公司客户赛力斯问界品牌销量为45,127 辆，同比-47.41%，环比-53.22%。2）利润端： 公司2024Q4 实现归母净利润2.32 亿元，同比+201.94%，环比+26.47%，盈利能力持续提升；2025Q1 归母净利润0.93 亿元，同比-7.63%，环比-59.86%，有所承压；2025Q1 毛利率为14.38%，同比+0.42pct，环比-3.48pct；净利率6.03%，同比-0.55pct，环比-3.71pct。3）费用端：公司2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.14%/2.67%/2.65%/0.65%，同比分别-0.57/+0.29/-0.85/-0.38pct，环比分别-0.73/-0.61/-0.35/-0.04pct；2025Q1 销售/管理/研发/ 财务费用率分别为0.61%/3.14%/3.45%/0.86% ， 同比分别+0.24/-2.38/+0.12/+0.01pct，系正常波动。

客户拓展顺利 延伸连接器业务。公司客户赛力斯旗下重点车型2025 款问界M9 大订已经突破4 万辆，问界M8 上市后4 天累计大定突破5 万台，有望带动公司业绩增长。根据公司2024 年年报披露，报告期内新增定点业务涵盖极氪 EX1H 低压线束、蔚来·阿尔卑斯 Blanc 低压线束、大众安徽 MM2 低压线束等；公司特种线束已顺利在赛力斯M8 实现搭载并于2025 年实现批量交付，公司不断延伸产业链，布局连接器业务，目前高压连接器产品已在X 汽车、赛力斯、上汽、华域三电、威灵、航瑞、欣锐等一级电器部件客户上实现搭载。

国产替代之光 线束龙头崛起进行时。智能电动时代线束量价齐升，根据EVWIRE 的数据，新能源车整车线束中增加了高压线束、高速线束、特种线束，整车线束平均价值量有望达到5,000 元。我们预计2025 年我国线束市场总规模有望达到1,307 亿元，市场空间广阔。

投资建议：公司在手订单充裕，延伸连接器产业链提高附加值，打造收入第二增长极。我们预计公司2025-2027 年营收分别为100.1/125.1/153.8 亿元，归母净利为8.3/10.4/13.1 亿元，对应EPS 分别为1.89/2.37/3.01 元。按照2025年4 月25 日收盘价31.96 元，对应PE 分别为 17/13/11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；客户集中度高；原材料价格波动等。