事件描述

公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营收约79.14亿元，同比约+97.70%；归母净利润约6.70 亿元，同比约+1139.15%。

其中24Q4，公司实现营收约23.82 亿元，同比约+45.60%；归母净利润约2.32 亿元，同比约+201.94%。25Q1，公司实现营收约15.43 亿元，同比约+0.64%；归母净利润约0.93 亿元，同比约-7.63%

投资建议

核心客户放量，拓展新领域，构建1+N 业务布局公司核心客户放量，据ifind，2024 年公司主要客户赛力斯、理想持续放量，产量分别约49.6 万辆、51.0 万辆，同比分别约+94%、+34%。

据Wind，25Q1，赛力斯、理想产量分别约6.9 万辆、10.5 万辆，同比分别约-41%、+5%。据公司公告，24 年公司新增定点业务涵盖极氪EX1H 低压线束、蔚来·阿尔卑斯Blanc 低压线束、大众安徽MM2 低压线束、北京奔驰·MBEA-M 高压线束、极氪EX1H/SEA-RSEA-R 高压线束、奇瑞E02 高压线束等；此外，公司延伸连接器产业链提高附加值，积极探索飞行器、无人机等新领域并为企业提供样件产品，构建1+N 业务布局，逐步夯实公司业务的第二增长曲线。

公司盈利能力稳健，25Q1 期间费用率同环比小幅上升2024 年公司毛利率约17.49%，同比约+4.6pct，净利率约8.47%，同比约+7.1pct。24Q4 公司毛利率约17.86%，同比约+3.35pct；净利率约9.74%，同比约+5.04pct。25Q1 公司毛利率约14.38%，同比约+0.42pct；净利率约6.03%，同比约-0.55pct。24Q4 公司期间费用率合计约5.84%，同比-1.50pct，环比-1.78pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.74pct/-0.58pct/-0.38pct/-0.08pct 。25Q1 期间费用率合计约7.97%，同比+0.99pct，环比+2.14pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约+0.71pct/+0.42pct/+0.79pct/+0.21pct。

客户、技术双轮驱动，成长路径清晰

客户端，据中汽协，2024 年中国品牌乘用车销量占有率约65.2%，同比约+9.2pct。国内汽车产业链历经几十年发展，自主线束厂商在技术、制造和服务等方面已经具备一定的竞争力。公司作为优秀自主线束厂商，有望持续受益自主汽车品牌崛起。技术端，公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新正逐步落地，有望持续优化公司成本结构和增强盈利能力。

投资建议

公司客户放量，规模效应明显，我们预计公司2025~2027 年营收分别约102.4 亿元、122.5 亿元、146.7 亿元，同比分别约+29.3%、+19.7%、19.7%；归母净利润分别约8.2 亿元、10.4 亿元、12.9 亿元，同比分别约+22.8%、+26.2%、+24.5%。截至2025 年4 月28 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为16.0、12.7、10.2 倍。维持“买入”评级。

风险提示

客户相对集中风险；公司产品价格波动；原材料价格上涨。