事件描述

公司发布2025 年中报。25H1 公司实现营收约36.30 亿元，同比约+6.20%；归母净利润约2.76 亿元，同比约+8.40%。其中25Q2，公司实现营收约20.87 亿元，同比约+10.7%，环比约+35.3%；归母净利润约1.83 亿元，同比约+18.9%，环比约+96.9%。

投资建议

核心客户放量，定点持续获取中

25Q2，赛力斯、上汽乘用车、理想产量分别约13.40 万辆、20.95 万辆、11.11 万辆，同比分别约+12%、+22%、+16%，环比分别约+95%、+32%、+6%。2025H1，公司陆续取得了T 公司E80 低压线束、吉利T132A 低压线束、上汽尚界SHA 低压线束、L 汽车W10 高压线束、一汽红旗E702/BP62/P701 高压线束、奇瑞ICARV23 高压线束等项目定点。

25Q2 公司盈利能力修复，期间费用率同环比有所优化25Q2 公司毛利率约16.6%，同比约+0.1pct，环比约+2.2pct；净利率约8.8%，同比约+0.6pct，环比约+2.8pct。25Q2 期间费用率合计约6.70%，同比-1.55pct，环比-1.35pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.27pct/-0.56pct/-0.24pct/-0.28pct。

客户、技术双轮驱动，新领域打开成长空间

客户端，据中汽协，2025 年1-7 月中国品牌乘用车销量占有率约68.6%，同比约+6.1pct。国内汽车产业链历经几十年发展，自主线束厂商在技术、制造和服务等方面已经具备一定的竞争力。公司作为优秀自主线束厂商，有望持续受益自主汽车品牌崛起。技术端，公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新正逐步落地，有望持续优化公司成本结构和增强盈利能力。公司加快线束产业深度转型升级并获新突破：（1）无人机线束：公司顺利交付百驾A 系列及A50 系列整机线束，并同步开发了C 型机电池包线束；成功获得FF 航空吨级无人机项目的高/低压整机线束总成订单，并完成小批交样；（2）作业类无人车辆线束：

公司获得中大型商用无人割草机线束总成项目的定点，顺利交付近三百台产品。（3）智能机器人线束：公司已成功为某知名AI 头部企业提供多个产品系列的线束总成，其中部分零件号出货量已近千套。

投资建议

公司客户放量，规模效应明显，多个新兴领域获得突破，我们预计公司2025~2027 年营收分别约102.35 亿元、122.50 亿元、146.66 亿元，同比分别约+29.3%、+19.7%、19.7%；归母净利润分别约8.23 亿元、10.39 亿元、12.93 亿元，同比分别约+22.8%、+26.2%、+24.5%。截至2025 年8 月22 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为18.48、14.64、11.76 倍。维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业周期波动风险，客户集中度较高风险，原材料价格波动风险，产品价格下降风险，新产品技术开发风险。