事件：公司发布2025 前三季度业绩。2025 年前三季度，公司收入58.4 亿元，同比+6%，归母净利润4.2 亿元，同比-3%；其中2025 Q3，公司收入22.1 亿元，同比+4%，环比+6%；归母净利润1.5 亿元，同比-19%，环比-19%。

业绩符合预期。收入方面，根据中汽协，2025 年前三季度，中国新能源汽车销量1122.8 万辆，同比增长34.9%，其中赛力斯汽车销量34.1 万辆，同比-8%，单Q3 销量14.2 万辆，环比+9%。公司主要客户有赛力斯、大众、蔚来、奇瑞等，客户结构多元化，因此受益于赛力斯汽车销量增长，Q3 收入实现环比增长。利润率方面，2025 年前三季度公司销售毛利率15.6%，同比-1.7pct，归母净利率7.3%，同比-0.6pct，预计主要系研发费用率有所提升。

客户结构优质+开拓海外市场，打开未来发展空间。公司客户结构优质，奠定国内线束龙头地位。目前，公司已经进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、赛力斯、L 汽车、T 汽车等知名车企供应商体系，且获取增量订单市场开拓顺利，新增订单业务涵盖极氪、奇瑞E02 等车型。海外方面，公司夯实罗马尼亚公司经营管理人才队伍建设，同时优化供应链管理，加强罗马尼亚工厂与海外供应商的紧密合作，从而快速响应国际客户需求，加快公司在欧洲市场及全球化的战略布局，打开广阔的海外市场。

电动化+机器人扩容市场，线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束，自动驾驶强化高速线束需求，整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品，已研制出40A-600A 全系高压连接器，有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。目前高压连接器产品已在X 汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。机器人方面，公司组建专门的研发团队，提供机器人线束、连接器的同步设计、开发和制造，目前已成功为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，部分零件号出货量已近千套。此外，公司还参与了分拣搬运机器人50 系列三个机型的整机线束报价工作，并完成了首批送样交付。

盈利预测与估值：考虑到下游需求波动，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为6.7/8.0/9.3 亿元，对应PE 分别为24/20/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期，原材料价格波动，市场开拓不及预期。