事件描述

公司发布2025 年三季报。2025 年公司前三季度实现营收约58.38 亿元，同比约+5.54%；归母净利润约4.25 亿元，同比约-3.10%。其中25Q3，公司实现营收约22.09 亿元，同比约+4.47%，环比约+5.82%；归母净利润约1.48 亿元，同比约-19.10%，环比约-19.08%。

投资建议

核心客户放量，定点持续获取中

据Marklines，25Q3，赛力斯、上汽大众、上汽乘用车、理想产量分别约14.18 万辆、27.78 万辆、24.83 万辆、7.15 万辆，同比分别约+6%、+6%、+52%、-54%，环比分别约+8%、+0%、+12%、-36%。四家客户25Q3 合计产量约73.94 万辆，同比约+3.87%，环比约-0.19%。

25Q3 公司盈利能力短期承压

25Q3 公司毛利率约15.45%，同比约-5.05pct，环比约-1.18pct；净利率约6.72%，同比约-1.95pct，环比约-2.07pct。25Q3 期间费用率合计约7.51%，同比-0.10pct，环比+0.81pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率同比分别约-0.21pct/-0.77pct/+1.05pct/-0.17pct。

技术持续突破，新领域打开成长空间

公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新正逐步落地，有望持续优化公司成本结构和增强盈利能力。据公司公告，公司加快线束产业深度转型升级并获新突破新领域，如无人机、作业类无人车辆和智能机器人。

投资建议

公司客户放量，规模效应明显，多个新兴领域获得突破，我们预计公司2025~2027 年营收分别约83.00 亿元、99.29 亿元、118.82 亿元，同比分别约+4.9%、+19.6%、+19.7%；归母净利润分别约6.37 亿元、8.10亿元、10.13 亿元，同比分别约-5.0%、+27.3%、+24.9%。截至2025 年10 月30 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为23.26 倍、18.28 倍、14.63 倍。维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业周期波动风险，客户集中度较高风险，原材料价格波动风险，产品价格下降风险，新产品技术开发风险。