核心观点：

2023H1：板块营业总收入7622 亿元（YoY+4.5%），净利润554 亿元（ YoY+13.3% ）， 毛利率24.7% （ YoY+2.4pct ）， 净利率8.4%（YoY+0.6pct）。（本文净利率/净利润均指剔除异常公司后归母口径）

2023Q2：板块营业总收入4124 亿元（YoY+7.1%，增速环比+5.5pct），净利润324 亿元（YoY+15.7%，增速环比+5.6pct），毛利率25.7%（YoY+3.0pct），净利率9.0%（YoY+0.7pct）。

收入端看，23Q2 延续改善态势，各板块同比均实现增长，其中白电持续领跑、小家电改善最明显。23Q2 板块总营收同比+7.1%，其中白电、黑电、厨电、小家电、零部件、照明电工分别同比+9.2%、+3.1%、+5.4%、+3.4%、+2.2%、+11.2%，增速环比+3.0pct、+9.3pct、+10.4pct、+14.9pct、+4.2pct、+4.5pct。上半年空调景气度较好，后续其他可选品类有望逐步恢复；出口基数偏低且海外去库存后进入补库周期，外销边际向好。

盈利端看：23Q2 同环比均有改善，板块单季净利率接近2019 年水平，规模效应下有望延续修复态势。23Q2 板块净利率同比+0.7pct，其中白电、黑电、厨电、小家电、零部件、照明电工分别同比+0.6pct、-1.2pct、+1.9pct、+0.7pct、+0.9pct、+2.7pct。后续原材料、汇率要素可能弱于上半年，但收入恢复增长后规模效应变强，我们认为盈利改善仍将贯穿全年。

白电：2023H1 收入/利润分别同比+7.8%/+15.4%；23Q2 收入/利润分别同比+9.2%/+17.3%，毛利率、净利率同比+2.2pct、+0.6pct。空调景气度较好，龙头公司均延续稳健增长，海信家电超预期。

厨电：2023H1 年收入/利润分别同比+0.5%/+12.4%；23Q2 收入/利润分别同比+5.4%/+20.0%，毛利率、净利率同比+3.1pct、+1.9pct。竣工改善逐步传导至收入端，板块盈利修复略超预期。

小家电：2023H1 年收入/利润分别同比-4.1%/-2.1%；23Q2 收入/利润分别同比+3.4%/+11.6%，毛利率、净利率同比+1.8pct、+0.7pct。需求环比改善，出口链、消费降级标的业绩领跑，石头科技超预期。

黑电：2023H1 年收入/利润分别同比-1.4%/-3.2%；23Q2 收入/利润分别同比+3.1%/-32.1%，毛利率、净利率同比+5.2pct、-1.2pct。彩电集中度提升，海信视像业绩高增，智能投影增速放缓。

投资建议：白电业绩保持稳步向上，估值中等偏下，推荐美的集团、海信家电（A/H）、海尔智家（A/H）；出口改善确定性强，推荐比依股份、新宝股份；业绩有拐点的成长股石头科技、飞科电器。

风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱等。